- IBM hisseleri son beş yıldır düşüşteydi
- Mevcut temettü verimi %5,2
- Wall Street konsensüs görüşü hâlâ yükseliş yönlü
- Opsiyon fiyatlarından hesaplanan piyasanın ima ettiği görünüm 2022 için hafif düşüş eğilimli
Aralık ayının sonuna gelirken, International Business Machines (NYSE:IBM) hissesi 2021'in en düşük kapanışı olan 26 Kasım 115,81 dolar kapanışından geri sıçradı ve şimdi hissenin 12 aylık toplam getirisi Konsensüs derecesi boğa ve 12 aylık fiyat hedefi 145,35 dolar, yani mevcut fiyatın %15,39 üzerinde. E-Trade'in içerdiği analistlerin aksine, burada hisseye nötr bir derece veren analistlerin sayısı yükseliş beklentisindeki analistlerin sayısından çok daha fazla.
Kaynak: Investing.com
Bu iki Wall Street konsensüs görünümü boğa derecesinde ve hisselerin önümüzdeki yılda çift haneli bir yükseliş kaydetmesinin beklendiği konusunda hemfikir, ancak bu yükselişin boyutu konusunda biraz ayrışıyorlar. E-Trade ve Investing.com'un konsensüs 12 aylık fiyat tahminlerinin ortalamasını alırsak (%19,4), temettü de dahil olmak üzere beklenen toplam getiri %24,6.
IBM İçin Piyasanın İma Ettiği Görünüm
17 Haziran 2022'de dolan opsiyonların fiyatlarını inceleyerek, bu tarihe kadar olan 5,9 aylık dönem için piyasanın ima ettiği görünümü hesapladım. Aynı zamanda 20 Ocak 2022 opsiyonlarını kullanarak, 13 aylık bir görünümü de hesapladım. Bu vade tarihlerine sahip opsiyonları seçmemin nedeni, 2022 ortasına kadar ve yıl geneline yönelik iki görünüm sunmak.
Piyasanın ima ettiği görünümün standart sunumu; olasılığın dikey, getirinin ise yatay eksende olduğu bir fiyat getirisi olasılığı dağılımıdır.
Uygulamayı İndirin
Küresel finans piyasalarını takip etmek için her gün Investing.com uygulamasını kullanan milyonlarca kişiye sen de katıl!
Şimdi İndir
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar
2022 ortasına kadar piyasanın ima ettiği görünüm neredeyse simetrik; pozitif ve negatif getiriler benzer olasılıklara sahip. Ancak en yüksek olasılıklarda negatif getiriler biraz daha ağır basıyor. Bu dağılımdan elde edilen yıllıklandırılmış oynaklık %27,1.
Pozitif ve negatif getirilerin olasılıklarını direkt olarak karşılaştırmayı daha kolay hale getirmek adına, dağılımın negatif kısmını dikey eksene göre döndürüyorum (aşağıdaki grafik).
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür
Bu görünümde, negatif getirilerin olasılıklarının pozitif getirilere kıyasla biraz daha yüksek olduğu belli oluyor. Teoriye göre, piyasanın ima ettiği görünüm biraz daha negatif getirilere doğru eğilimli olacaktır, çünkü riskten kaçınan yatırımcılar aşağı yönde koruma (satım opsiyonları) için adil değerin üzerinde ödeme yapmayı göze alır. Bu eğilimi ölçmenin kesin bir yolu yok. Ancak negatif bir eğilime yönelik potansiyel sebebiyle, piyasanın ima ettiği bu görünümü nötr olarak yorumlamak doğru olur.
2022 geneline baktığımızda, görünümün biraz daha düşüş eğilimine kaydığını görüyoruz. Pozitif ve negatif getirilerin olasılıkları arasındaki göreli fark biraz daha belirginleşiyor. Bu dönemde en yüksek getiri olasılığı, %-8'e denk geliyor. Bu dağılımdan hesaplanan yıllıklandırılmış oynaklık %26,7.
Kaynak: Yazarın E-Trade'deki opsiyon fiyatlarını kullanarak yaptığı hesaplamalar. Dağılımın negatif kısmı dikey eksene göre döndürülmüştür
Piyasanın 2022 için ima ettiği görünüm yıl ortasına kadar nötr ve yıl genelinde hafif bir düşüş eğilimi kazanıyor. Beklenen yıllıklandırılmış oynaklık %27 civarında ve bu kadar büyük bir hisse için özellikle yüksek ya da düşük değil.
Özet
IBM yıllardır zorlanmaktaydı ve buluta büyük ölçekte geçişte biraz geride kaldı. Temettü verimi yüksek ve mevcut değerleme düşük olsa da, IBM'e dair en büyük endişe bir değer tuzağı olma ihtimali.
Wall Street konsensüs derecesi boğa ve 12 aylık beklenen toplam getiri neredeyse %25. Bu boyutta bir getiri, ciddi bir kâr büyümesine dair kanıt gerektirecek. Bunun aksine, piyasanın önümüzdeki yıl için ima ettiği görünüm hafif düşüş eğilimli ve fiyat düşüşlerine yönelik olasılıklar biraz daha yüksek.
Büyük şirketlerin izledikleri yolu değiştirmenin zorluğu ve bulut ekonomisinin ilerleme hızı düşünüldüğünde, IBM konusunda çok iyimser olmak kolay değil. Wall Street'in boğa görünümünü ve opsiyon piyasasının hafif düşüş beklentisini dengeleyerek, IBM için nötr derecemi koruyorum.