Yazar: Jason Martin
Yatırımcılar Fed'in Aralık ayında faiz artışı konusunda harekete geçeceği beklentisine sahipken ABD merkez bankasının politika normalleştirme hedef seviyesine doğru hareket ediyor olmasıyla birlikte politikacıların ve piyasaların para politikası dünyasında unutmuş olduğunu gördüğümüz bir artış mevcut.
Hedef faiz aralığı oluşturuldu
2008 Aralık yılına dönüp baktığımızda o zamanın Fed Başkanı Ben Bernanke ve FOMC'un üyelerinden Janet Yellen'ın dahil olduğu 15 - 16 Aralık toplantı tutanaklarından bir kesit:
"Üyeler, Komite'nin federal fonun düşük seviyede seyretmesini istediğini açık bir dille belirtti. Komite, federal fon oranını 0 - 0,25% seviyesinde tutma kararını duyurmaya karar verdi"
Bu hareket sadece tüm zamanların en düşük seviyesine faizleri çekmesi sebebiyle değil, aynı zamanda Fed'in ilk defa hedef faiz oranının dışına çıkarak bir aralık belirlemeye başlaması sebebiyle tarihi bir hareket oldu.
Aralık ayı toplantı tutanaklarında faiz oranları ile ilgili derinlemesine görüşmeler yapılmış ve bazı politikacılar, belirli faiz hedefinin kaldırılması konusunda bile öneriler sunmuştu.
"Bilanço tablosu politikasının ve para politikası ile ilgili iletişimin kullanımıyla birlikte dikkatlerin Federal fon oranı hedefinden politika çerçevesine çevrilmesine sebep olacaktır."
Tarihi toplantının tutanakları Janet Yellen'ın Fed'in faiz oranlarını sıfıra kadar indirmesi gerektiğine inandığını söylemişti.
16 Aralık 2008'de Fed, faiz oranı hedefini faiz oranı hedef aralığı olarak değiştirdi ve bu faiz oranı 2015 sonuna kadar sabit kaldı. Aralık 2016'ya kadar üç adet, bu yıl içinde de iki adet artış ile faiz oranları 1,00% - 1,25% seviyesine kadar geldi.
Dokuz yıl önce yapılan bu tarihi tartışmadan notları üzerine St. Louis Fed Başkanı James Bullard, normalleşmeye nihai bir dönüşüm düşünüyor gibiydi. Bullard, şu yorumlarda bulundu:
"Kriz geride kaldıktan sonra tekrardan federal fon hedefi ayarlayabiliriz. Belki politika konusunda iletişim kurmak için başlangıçta federal fon oranı için normal zamanlarda kabul ettiğimiz hedefleme rejimine kademeli olarak geri dönmek çok daha iyi bir yoldur."
Politika normalleşme sürecinde bir sonraki adım
İlk faiz artışının 2015 Aralık'ta gerçekleşmesinin ardından Fed, politikada normalleşmeye doğru gitmeye başladı. Merkez Bankası, Eylül ayında varlık alımını da azaltacağını belirterek bir başka büyük adım attı.
Olağanüstü politika tedbirleri yavaş yavaş azaldıkça, Fed'in parasal teşvik aracı olarak bilanço politikalarını kullanma konusundaki kararlılığından geri adım atması ve bulmacanın nihai ve mantıksal parçası, "politika iletişiminde çok daha iyi yol" konusuna odaklanmak için bir engel kalmadı.
Investing.com Fed Faiz Oranı Görüntüleme Aracına göre Fed'in Aralık ayında faiz artırma ihtimali 93% olarak görülüyor.
Piyasa katılımcıları, ufak ufak 1,50% - 1,75% aralığına doğru fiyatlama yapmaya başladılar.
Bu, Fed politikacılarının enflasyon ile ilgili kaygılarını dile getiriyor olmalarına rağmen gerçekleşti. Politikacılar, faiz oranlarının 2% seviyesine yaklaşmadan önce ekonominin gelişmesi ile ilgili somut deliller görmek istiyor.
Yellen, Eylül ayı basın toplantısında "Enflasyonun yönü ile ilgili görüşlerimiz olumlu. Bu yıl yaptığımız düşük enflasyon ölçümleri ışığında Komite, enflasyon takibini dikkatle gerçekleştiriyor" demişti.
Çekirdek bireysel tüketim giderleri fiyat endeksi, Fed tarafından tercih edilen enflasyon göstergesidir. Kaynak: Bloomberg
Enflasyon ile ilgili kaygılara rağmen Fed, normalleşme yolunda atılacak adım olarak kademeli faiz artışı konusunda kararlı görünüyor.
Şu an ve 12 - 13 Aralık'taki toplantıda enflasyondaki aşağı yönlü bir hareket ile piyasaların hareketin önümüzdeki yıl sona ereceği bekliyor olmalarıyla birlikte Fed'in ileri adım atmak için yeşil ışık yakmasını bekliyoruz. Ancak sormamız gereken soru, Fed'in faiz oranında belirli bir hedefe dönüp dönmeyeceği.
Zayıf enflasyon verileri, güvercin tondaki üyelerin daha temkinli davranmasının önünü açabilir ve Fed faiz hedefini, aralığı yok ederek 12,5 baz puan olarak belirleyebilir ve mevcut üst limiti 1,25% olarak tutabilir.
Diğer yandan güçlü enflasyon verileri, "politikayı normalleştirme" sürecini destekleyebilir ve Fed'in faiz oranlarını 1,50% yapmasıyla birlikte 37,5 baz puanlık efektif faiz artışı meydana gelir.
Aralık ayındaki toplantıda Fed için "yap veya öl" durumu mevcut değil. Ancak Fedspeak adım atmak için uygun zaman olabilir.
Faiz aralığı konusunun tanıtımı, faizler 1% seviyesinin altındayken tanıtılmıştı. Şu anda Fed bu seviyenin üzerinde çıkıyor.
Bilanço tablosunu küçültme işlemi de devam ediyor ve Aralık ayı kararları, basın toplantısı ile kesişerek Janet Yellen'ın aksiyonu açıklamasına olanak sağlayacak. Fed politika konusunda normalleştirme yolundaysa hedef oran şimdilik en son kalan şey.