Bir süredir piyasaların en önemli gündemini oluşturan 30-31 Temmuz FOMC toplantısına ilişkin faiz indirim miktarı kararı merak unsuru oluşturmaya devam ediyordu. Özellikle ABD’de açıklanan makro ekonomik verilerin seyri faiz indirim miktarının 25 baz puan olmasına ilişkin beklentiyi arttırırken, ABD Başkanı Trump’ın faizlerin daha çok indirilmesi gerektiğine işaret eden eleştirel söylemleri piyasaları meşgul etmeye devam ediyor. ABD Başkanı Trump, faizlerin az bir oranda inmesini hayal kırıklığı olarak nitelendirirken, büyük bir faiz indirim miktarı görmek için sabırsızlandığı dile getirdi. Geçtiğimiz haftalarda 50 baz puanlık faiz indirim ihtimali kısa süreli de olsa fiyatlama yaratarak Dolar varlıklarını değer kaybına uğratmıştı. Ayrıca bu ihtimal ABD’deki endekslerin alım potansiyelini kayda değer biçimde artırarak rekor seviyelere varan oranda yükseliş gerçekleştirmesine neden olmuştu.
Fed Haziran ayı toplantısında beklenti doğrultusunda faizlerde değişikliğe gitmeyerek faiz oranını yüzde 2,25 -2,50 aralığında sabit bırakmıştı. Haziran ayı Fed toplantısı ve tutanakları Fed Başkanı Powell’ın güvercin tonda diyebileceğimiz nitelikte açıklamaları ile desteklendi. ABD-Çin ticaret müzakerelerinin ekonomi üzerinde yarattığı baskı ve enflasyon oranında hala istenen seviyelere yaklaşılamıyor oluşu ABD ekonomisine ilişkin tedirginliği arttırmıştı. Ancak ikinci çeyrek ABD büyüme rakamının yüzde 2,1 ile beklentilerin üzerinde gelmesi ile bu tedirginliğin bir miktar zayıfladığı görüldü.
Fed Dot Plot grafiğine baktığımızda, faiz oranı tahminini içeren noktalarına baktığımızda 2019 medyan oranı yüzde 2,375 seviyesinde yer alırken, 2020 yılı için faiz indimi beklentilerinin devam etmesi ile medyan oran beklentisinin yüzde 2,125 seviyesine gerilediğini görüyoruz. Piyasa beklentileri doğrultusunda Fed’in faiz indirim tahminini içeren sayfaya baktığımızda ise son dönem yaşanan volatilite ile beraber her ay toplantısına ilişkin beklentinin yüzde 100 seviyesinde yer aldığı görülmekte. Ancak bu tahmin doğru değil özellikle Fed’in Temmuz ayı toplantısı ile beraber görüntünün daha fazla netlik kazanacağını düşünüyoruz.
2019’un ikinci çeyrek bilançolarına baktığımızda, genel hatlarıyla pozitif finansal açıklayan şirketlerin ABD ekonomisine yönelik pozitif bir tablo çizdiği söylenebilir. G-20 liderler zirvesi sonrasında başlayan ABD-Çin ticaret görüşmeleri ve ABD Başkanı Trump’ın diğer ülkelerle vergi yaptırımı konusunda bir miktar geri adım atmasının ülke ekonomileri üzerindeki baskıyı azalttığı söylenebilir.
FED 17-18 Eylül Toplantısına İşaret Eder Mi?
Fed’in Temmuz ayı toplantısına ilişkin 25 baz puan faiz indirim beklentileri korunurken, bir sonraki toplantılarda faiz indirim hamlesinin gelip gelmeyeceği bu toplantının ana gündem maddesini oluşturuyor. Özellikle Fed’in Eylül 17-18 Eylül tarihlerinde faiz indirim kararına açık kapı bırakması ile piyasa fiyatlamalarında ani hareketlilik oluşabilir. Ekonominin gidişatı konusunda yapılacak olan olumsuz bir açıklama Fed’in bir sonraki toplantıyı düşünmesi açısından belirleyici olabilir. Özellikle ABD Başkanı Trump’ın ısrarla süren faiz indirim baskılarını en ufak güçlendirici bir katalizör toplantıda alınacak faiz indirim kararının devam edeceğine ilişkin kanıyı destekleyebilir. Bu ihtimalin akabinde Dolar varlıklarında aşağı yönlü potansiyelin arttığını görebiliriz. Özellikle ABD-Çin görüşmelerinin şirketler üzerindeki olumsuz etkisini ikinci çeyrek finansallarında görme ihtimali bulan Fed’in vereceği her mesajın 2019 yılı sonuna kadar faiz projeksiyonu konusunda nasıl bir yol izleneceğine ilişkin şemayı şekillendireceğini düşünüyoruz.
Fed’in faiz indirimi ABD endeksleri üzerinde nasıl fiyatlanır ?
Geçtiğimiz hafta gerçekleşen ECB toplantısında verilen parasal gevşeme sinyali ile beraber faiz indirim mesajı Fed’in faiz politikasında bir miktar güvercin ton sergilemesine yol açabilir. Özellikle bu ihtimalin endekslerdeki alım potansiyelini ciddi anlamda tetikleyeceğini düşünüyoruz. S&P 500 endeksi kapsamında değerlendirme yapacak olursak, son üç aylık dönemde meydana gelen yüzde 4’ün üzerinde yaşanan yükselişin endekslerin genel görünümü açısından oldukça iyi bir performansa işaret ettiği söylenebilir. İkinci çeyrek bilanço dönemi çerçevesinde baktığımızda, hisse başı kar artışlarının büyük birkaç şirket dışında beklentilerin üzerinde geldiğini görüyoruz. Bilanço döneminin hala sürüyor olması endekslerde hacim ve volatilitenin hala yüksek seviyelerde yer almasına yol açıyor. Haftaya bir miktar zayıf başlayan S&P 500 endeksinde bir miktar İngiltere tarafından artan anlaşmasız Brexit ihtimali ile genel risk iştahı görünümünün olumsuz yönde etkilenmesi etkili oldu. Ayrıca İran gerilimi sürmeye devam ederken, ABD Başkanı Trump ABD-Çin görüşmelerine ilişkin kötümser bir ton ile Çin’in ABD zirai ürünlerini henüz satın almadığını iddia etti. Bu açıklama sonrasında endeksler üzerinde aşağı yönlü baskının arttığını gördük. Diğer taraftan ABD PCE fiyat endeksinin ise aylık bazda yüzde 0,2 ile beklentilere paralel oranda arttığını görüyoruz. Yüzde 2 seviyesinde bulunan yıllık hedef enflasyonun oldukça altında bulunan çekirdek PCE verisi sonrasında Fed’in toplantısına ilişkin 25 baz puan faiz beklentisi korunmaya devam ediyor. S&P 500 endeksinin teknik görünümüne bakacak olursak, fiyatların 3000 seviyesi üzerinde seyretmesi yukarı yönlü potansiyelin koruması açısından önemli. Özellikle enerji ve emlak sektöründe yaşanan artışlar endeksteki kısa vadeli geri çekilmeleri sınırlı bırakırken, kamu hizmetleri sektöründeki daralmanın endeksi olumsuz yönde etkilediği görülüyor. Nasdaq endeksine baktığımızda ise Twitter ve Google’ın finansalları sonrasında elde ettiği kazançlarını arttırması ile yükselişlerin hız kazandığı görüldü. Amazon (NASDAQ:AMZN) hisselerindeki değer kaybı Dow Jones endeksini aşağı yönlü tetiklerken, Boeingbazlı risklerin hala endeks fiyatlarını baskıladığını görüyoruz. Ayrıca üçüncü çeyrek bilançosunu açıklayan Apple’ın gelirleri 11,46 milyar dolara yükselirken, bu rakam beklentilerin altında kaldı. Özellikle iPhone satışlarının 7 yıldır ilk defa Apple’ın çeyreklik gelirinin yarısından fazla düşmesinin ABD endeksleri üzerindeki baskılayıcı etkisi hissedildi diyebiliriz.
Tüm bu gelişmelerin akabinde faiz indirim senaryosu içerisinde yer alan ABD piyasalarında gelecek toplantılara ilişkin faiz indirim sinyali verilmesi ile endekslerdeki alıcılı seyrin arttığını görebiliriz. Özellikle 25 baz faiz indirim senaryosunun yeterli miktarda endeks fiyatlamaları üzerinde alıcılı seyri arttırmadığı söylenebilir. Alıcı görünüm daha çok ilerleyen toplantılara ilişkin faiz indirim sinyali verilmesi ile güçlenebileceğini düşünüyoruz.
USD/TRY Fiyatlarında TL Etkisi
Türk Lirası’nın gelişmekte olan ülke para birimleri içerisinde pozitif ayrışması ile yeni haftaya değer kaybı içerisinde giren USDTRY paritesinde 5,56 seviyesine varan oranda düşüş yaşadı. Oysa ki 25 baz puan faiz indirimine alışmış olan piyasalarda 50 baz puan ihtimalinin zayıflaması ile Dolar varlıklarında değer kazanımı meydana gelmişti. Ancak gerek TCMB’den gelen faiz indirim kararının kur üzerinde çok fazla bir fiyatlama yaratmamış olması gerekse yurtiçi siyasi gündemin bir miktar sakin seyretmesi ile kurda aşağı yönlü eğilimin yoğunluk kazandığını görüyoruz. Özellikle ABD ekonomisinin ikinci çeyrekte beklentilerin üzerinde büyüme gerçekleştirmesinin de Dolar varlıklarındaki primlenmeye destek olduğu görülmekte. Bugün gerçekleşecek olan FOMC toplantısına ilişkin piyasalarda 25 baz puan beklentisi korunuyor. Bu beklentinin akabinde Dolar varlıklarında toplantı öncesinde yatay bir seyir hakim iken, USDTRY paritesinde 5,56 seviyesi üzerinde fiyatlamalar sürüyor. Kurun 200 günlük üssel hareketli ortalama seviyesi olan 5,58 noktasında tutunmalarını sürdürdüğünü görüyoruz. Bugün ayrıca Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası (TCMB), bu yılın 3'üncü Enflasyon Raporu'nu yayımlayacak. Ayrıca toplantı sonrasında TCMB Başkanı Murat Uysal’ın ilk sunumunu yapması bekleniyor. Tüm bu gelişmelerin akabinde 5,56 seviyesinden almış olduğu destekle hafif toparlanma hareketi içerisine giren kurda yükselişleri 5,58 direnci çerçevesince izliyoruz. Bu seviye üzeri fiyatlama oluşmadıkça kurun 5,56 seviyesi altına sarkma gerçekleştirmesi ile düşüşlerine 5,53-5,55 dar bant aralığının geçilmesi ile hız kazandırması beklenebilir.
Ons Altın’da Yükselişler Hız Kesti Mi?
FOMC toplantısı öncesinde risk iştahının bir miktar zayıf seyretmesi ile Ons Altın fiyatları 1430 seviyesine yükseldi. Dolar varlıkları yatay seyrederken, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin yüzde 2,05 ile yükselişlerinde bir miktar sınırlı kaldığı görülmekte. Bu sabah ABD Başkanı Trump’ın ABD-Çin görüşmelerine ilişkin gerçekleştirmiş olduğu olumsuz açıklamalar piyasalarda güvenli liman talebini artırarak Altın fiyatlarındaki yükseliş hareketini tetikledi. Diğer taraftanm İngiltere tarafında artan anlaşmasız Brexit ihtimalleri de değerli metal üzerinde yukarı yönlü eğilimi arttırmıştı. Dün ayrıca Japonya Merkez Bankası (BOJ) para politikası toplantısında faizleri sabit bıraktı ancak enflasyon tahminlerini aşağı yönlü revize etti. Global ekonomilerde artan kırılganlığın piyasalardaki risk iştahını olumsuz etkileyerek Ons Altın fiyatlarında 1440 seviyesine yönelik atakları beraberinde getirdiğini görebiliriz. Özellikle bu seviyenin aşılması ile değerli metalde yükselişler 1450 seviyesini hedefleyebilir. Ancak FOMC toplantısı öncesinde Dolar varlıklarındaki yatay seyrin değişmesine bağlı olarak değerli metalde oluşabilecek geri çekilmeleri 1415 desteği çerçevesince izliyoruz.
FED’İN FAİZ İNDİRİM OLASILIĞI TABLOSU
GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE PARA BİRİMLERİNİN DOLAR’A KARŞI PERFORMANSI
G10 PARA BİRİMLERİNİN DOLAR’A KARŞI PERFORMANSI
FED KARNESİ
FED DOT PLOT GRAFİĞİ
FED FAİZ KARARI ÖNGÖRÜSÜ
