Comcast: Tarihi Düşüşün Arkasında Geçerli Sebepler Var

Kaynak: Investing.com

Tabi ki piyasa hissiyatı bu dört grafikte de bir faktör. Ancak Comcast’in denklerinin neredeyse hepsi geçtiğimiz ay içinde en az %15 düşüş yaşadı. Bu hisseler genellikle bu kadar hızlı bir şekilde, bu kadar büyük kayıplar yaşamayan isimler. Hatta tarihsel olarak, Comcast de dahil olmak üzere bu isimler çoğu zaman genel piyasalarda yaşanan düşüşlerde görece daha güçlü performans gösterdi. Ancak şu an bunun aksi yaşanıyor: S&P 500’ğn yalnızca %9 düştüğü dönemde, CMCSA neredeyse %20 değer kaybetti.

Ama bu zayıf performansın sebebi, piyasanın Comcast’in faaliyetlerinde yaşanan gerçek değişimlere verdiği tepki.

Şirketin gelir tablolarında kablo iletişim segmenti olarak yer verdiği Comcast Cable, Comcast hissesinin en önemli itici gücü konumunda. Bölüm şirketin kârının yaklaşık %80’ini oluşturdu. Kablo iletişimi alanındaki kârların artmasıyla bu bölümün önemi son yıllarda artarken, NBCUniversal ve eğlence parkları faaliyetlerinin ağırlığı azaldı.

Geçmişe bakarsak, kablo iletişimi segmentinin önem kazanması kesinlikle iyi bir şey. 2018-2021 arasında, kablo iletişimi segmentinin FAVÖK’ü %30 arttı. Yani bu kadar gerileyen CMCSA hissesi için en basit argüman; şirketin faaliyetlerinin %80’inin kârında %9’luk bir yıllık bileşik büyüme kaydetmesi, ancak hissenin önümüzdeki dönem için neredeyse sıfır büyümeye yönelik fiyatlanmış olması.

Ancak yine de, büyüme gerçekten de artık sona ermiş olabilir. ABD’li tüketiciler kablolu bağlantı işletmecilerinin son yıllarda sahip olduğu büyük fiyatlama gücünün farkında. İnternet bir gereklilik haline geldi ve birçok pazarda, Comcast’in rakipleri DSL gibi daha düşük kaliteli alternatiflerle sınırlıydı.

Ancak bu durum artık değişiyor. Kablosuz ağ şirketleri, birçok tüketicinin ihtiyacını karşılayabilecek 5G veri planları sunmaya başladı. WideOpenWest gibi fiber şirketleri pazar paylarını artırmayı hedefliyor. Fiber bağlantı, AT&T’nin önümüzdeki dönemdeki büyüme stratejisinin en önemli parçalarından biri.

Kablolu bağlantıyı bu kadar iyi bir iş haline getiren şey, kâr marjlarının yüksekliği. Geniş bant altyapısı zaten kurulu olduğu için, yeni bir işletme ya da haneye hizmet vermenin Comcast’e maliyeti çok düşük. Mevcut abonelerin fiyatlarını yükseltmenin maliyeti de neredeyse yok.

Ama abone sayıları düştüğünde, ya da fiyatlama negatife döndüğünde, bu etki de tersine dönüyor. Comcast düşürdüğü fiyatların her dolarından zarar ediyor ve aboneliğini sonlandıran her müşteriden ciddi bir kâr kaybı yaşıyor. Video ve ses iletişimi alanındaki müşteri sayısı şimdiden düşüşte. Eğer geniş bant tüketicilerinde de aynı şey yaşanırsa, bu segmentin şirket için önemi toplam kârda da ciddi bir düşüş yaşanacağı anlamına geliyor.

Yatırımcılar tam da bunun yaşanacağından endişeli. Bir Wall Street analistinin geçtiğimiz ayda da dile getirdiği gibi, “Ülkedeki sabit ve kablosuz geniş bant müşterilerinin peşinde koşan sermaye çok fazla .“

Şirketin faaliyet gösterdiği diğer segmentlerde de endişeler mevcut. Dünya çapında Universal Studios merkezlerinin oluşturduğu eğlence parkı faaliyetleri, salgın sonrası normalleşme sürecinde toparlanmasına devam edecektir. Ancak eğlence parkları yeterli büyüklüğe sahip değil; 2019’da bile, bu segment toplam kârın %8’inden daha azını oluşturdu. Aynı konu film stüdyoları için de geçerli. Bu segment salgın öncesinde toplam kârın yaklaşık %2’sini oluşturuyordu.

Televizyon ağı segmentindeki kârlarda da uzun ve istikrarlı bir düşüş bekleniyor; Peacock’ta zararlar hariç kazançlar ilk çeyrekte yıllık neredeyse %8 düşüş yaşadı. Comcast, İngiltere merkezli Sky’ı satın almak için çok yüksek bir miktar ödedi. Toplam kârın yaklaşık %6’sını karşılayan Sky, pek bir fark yaratmıyor.

Peacock yayın hizmeti, teoride hisseyi hareket ettirebilir. Hisse fiyatındaki düşüşün ardından bile, Netflix hâlâ 100 milyar dolar civarında bir piyasa değerine sahip. Başarılı bir Peacock da, Comcast’in yaklaşık 180 milyar dolarlık piyasa değerinin önemli bir kısmını oluşturabilir.

Ancak Peacock sektörde biraz geriden geliyor. Harcamalar yüksek seviyelerde. İlk çeyrekte kaydedilen 180 binlik net abone artışı iyi olsa da, olağanüstü bir sonuç değil. Peacock zaman içinde Comcast’in kazançlarını artıracak olsa da, yayıncılık alanındaki kâr büyümesi kısmen televizyon ağlarındaki zayıflama tarafından dengelenecek. En azından, kablo iletişimi segmentinin duraklaması durumunda, şirketi ayağa kaldırabilecek başka bir segment bulunmuyor.

Tüm bu olumsuzluklara rağmen, Comcast hissesi tabi ki bir açığa satış adayı değil. İleriye dönük kazanç tahmininin 10 katından işlem gören bu hisseyi satın almak da kesinlikle piyasadaki en kötü yatırım değil. Rekabete dair endişelerin aşırıya kaçmış olması muhteme. Özellikle de kablosuz geniş bant , bant genişliği ve hizmet alanı konusunda ciddi sınırlamalara sahip.

Ancak CMCSA hissesini yalnızca Eylül’den bu yana ve Nisan’da çok keskin düşüşler yaşadığı için satın almak da tehlikeli olabilir. Comcast hissesinde bir ay süren düşüşün, genel piyasadaki kayıpların iki katından fazla olmasının sebepleri var. Bunun sebebi panikleyen yatırımcıların fark gözetmeksizin ellerindeki her şeyi satmaları değil. Bunun yerine, Comcast’in faaliyetlerinin artık çok daha farklı ve cazibesini kaybetmiş gibi görünmesi.

Yatırımcılar piyasanın hatalı olduğuna dair bahse girebilir, ancak en azından, bu görüşün neden oluştuğunu anlamaları gerekiyor.

Açıklama: Vince Martin yazıda kaleme alınan herhangi bir varlığa sahip değildir.

Kazandıracak yeni yatırım fikirleri mi arıyorsunuz? InvestingPro+ size profesyonel veriler, araçlar ve analizlerle dünya çapında 135 binden fazla hisse arasında en hızlı büyüyen ya da en büyük fırsatları sunan isimleri bulma imkanı sunuyor. Daha Fazla »

Yazar: Vincent Martin