Fed Öncesinde Gözler Tarım Dışı İstihdam Verisinde

GCM Yatirim Menkul Degerler | 08.12.2023 09:41

Piyasa katılımcıları her ayın ilk haftası Tarım Dışı İstihdam, İşsizlik Oranı ve Ortalama Saatlik Kazançlar verilerine odaklanır. Dünyanın en önemli ekonomisi ABD'nin gerek çalışan sayısı gerekse çalışma saati ve ücretlerdeki aylık değişimlerini izlediğimiz bu verilerle istihdam ve enflasyon gibi önemli göstergelerin son halini yorumlayabilmek aynı zamanda da ABD Merkez Bankasının para politikasına yönelik olası aksiyonları tahmin edebilmek adına kritik bir öneme sahiptir. Ayrıca bu haber akışının varlık fiyatı üzerindeki anlık etkileri de finansal piyasalarda işlem gerçekleştirenlerin ana gündemini meşgul ettiği için önemi daha da artmaktadır. Bu sebeple de kritik ABD verilerinin sonuçlarını yakından incelemeliyiz.

Tarım sektörü haricinde (Sanayi, Kamu, Hizmet, vb) son ay içerisinde çalışan insanların sayısındaki değişikliklere Tarım Dışı İstihdam (Nonfarm Payrolls), ABD ekonomisinde geride kalan ay içerisinde, iş aradığı halde iş bulamayan kişilerin, toplam iş gücü içerisindeki oranına İşsizlik Oranı (Unemployment Rate), Tarım sektörü dışında çalışan işçilere ödenen saatlik ücretteki değişimlere ise Ortalama Saatlik Kazançlar (Average Hourly Earnings) adı verilir.

Aynı anda açıklanan bu 3 veri setinden teorik olarak 27 tane olasılık çıkmasına karşın fiyatlama davranışında Tarım Dışı İstihdam popülaritesinin genellikle bir adım önde olduğunu söyleyebiliriz. Tarım Dışı İstihdam verisi yerine Ortalama Saatlik Kazançlar verisinin fiyatlama alanına girebilmesi içinse, TDİ verisinin beklentiye paralel bir sonuç oluşturması ve enflasyon dinamiklerinin Fed aksiyonları için tek geçerli konu olarak ağır kazanması gerekliliği göz ardı edilmemelidir.

Yaz Saati 15.30 / Kış Saati 16.30’da açıklanan bu veriler içerisinde Tarım Dışı İstihdam verisinin anlık fiyatlama davranışı için ilk etapta bakılan bir haber olduğunu yukarıda izah etmiştik. Bu düşüncemizin birinci sebebi 2013 yılından günümüze kadar elde etmiş olduğumuz istatistiklerde veri açıklandığı an TDİ verisi sonucunun fiyatlama mekanizmasına yansıyor oluşudur. İkinci sebebi ise ABD Merkez Bankası Fed’in para politikasında Enflasyon ve İstihdam piyasasını yakından takip ettiği ve buna ilişkin aldığı aksiyonlardır. Özellikle enflasyonun yeni dönemdeki tavrı ABD Merkez Bankasının faiz tarafında şiddetini ayarlama, artırım döngüsünü sonlandırma hususunda istihdam piyasasındaki soğuma ne kadar geçerli / değil konusunu ön plana çıkartmaktadır. Bu sebeple de Tarım Dışı İstihdam verisi geçmişte olduğu gibi günümüzde de popülaritesini korumaktadır.

Uygulamayı İndirin

Küresel finans piyasalarını takip etmek için her gün Investing.com uygulamasını kullanan milyonlarca kişiye sen de katıl!

Şimdi İndir

Cuma günü ABD’den gelecek kritik verilere ilişkin piyasa beklentilerine yukarıdaki tablodan ulaşabilirsiniz. Bu rakamların veri sonuçlanana kadarki süreç içerisinde revize edilebileceği hususu göz ardı edilmemelidir.
h2 ABD Merkez Bankası Fed, Veri Sonuçlarına Göre Kararını Değiştirir mi?/h2
ABD Merkez Bankası Fed, enflasyon ile mücadele konusunda bugüne kadar atmış olduğu adımlar ve sağladığı iletişim politikası ile sürece yönelik ciddiyetini net bir şekilde ortaya koymuştur. Ayrıca FOMC üyelerinin resmi toplantılar dışındaki zamanlarda verdiği mesajlar da bankanın bu karmaşık süreçte başarılı bir dönem geçirmesine olanak tanımıştır.

Piyasa dinamikleri içerisinde yer alan enflasyon, büyüme, istihdam, konut istatistikleri gibi önem derecesi yüksek verilerin sonuçları bankanın her daim radarındadır. Ancak Fed herhangi bir ayda açıklanan verilerin sonuçlarına göre karar mekanizmasını değiştirmez. Banka, makroekonomik gelişmeleri bir bütün olarak ele alır ve buna göre para politikasını şekillendirir. O halde sadece bu verilere bakarak Aralık toplantısındaki stratejisini değiştirme konusunda banka istekli bir duruş sergilemeyebilir. Ancak burada Fed kaynaklı karar mekanizması ile Fed’e ilişkin spekülatif fiyatlama davranışı arasındaki fark bu tür verilerin anlık sonuçları içerisinde ayrışmaktadır.

Vadeli tahminlere göre 13 Aralık tarihinde bankanın %5,25 - %5,50 olan federal fon hedef oranında bir değişime gitmesi beklenmemektedir. Ancak Kasım ayı enflasyon verisi sonrasında Fed ve ECB gibi önemli merkez bankaların gelecek dönem beklentilerinde köklü değişiklikler izleniyor. Tabloya göre Fed için ilk faiz indirim zamanı yüzde 53 ihtimalle 2024 Mart toplantısındadır. Tarım Dışı İstihdam, Ortalama Saatlik Kazançlar ve İşsizlik Oranı verilerinin sonuçları tam da bu süreçte Fed faiz indirimi için düşünülen zamanlar rasyonel mi sorusunun cevabı için önem arz edecektir. Bu doğrultuda mevcut veriler ne gelirse gelsin Aralık toplantısı için bir değişim izlenmeyecektir.

Anlık fiyatlama reaksiyon tarafında beklenti üzerindeki Tarım Dışı İstihdam ve Ortalama Saatlik Kazançlar verileri piyasanın sevmeyeceği bir sonuç olarak Mart faiz indirim beklentisinde soru işareti oluşturacağı için dolar endeksi ve ABD tahvil faiz oranlarında pozitif; euro/dolar, ons altın ve S&P 500 gibi benchmark göstergelerde negatif bir seyri destekleyebilir. Beklenti altındaki Tarım Dışı İstihdam ve Ortalama Saatlik Kazançlar verileriyse piyasanın seveceği bir sonuç olarak Mart faiz indirim beklentisinin güçlenmesini sağlayacağı için dolar endeksi ve ABD tahvil faiz oranlarında negatif; EUR/USD, ons altın ve S&P 500 gibi benchmark göstergelerde pozitif bir seyir izlenebilir.
h2 Veri Sonuçlarına Yönelik Başarılı Yorumlar Yapabilmek İçin, Geçmiş Dönemdeki Etkilerin Bilinmesi Önemlidir/h2
Kritik ABD verilerinin varlık fiyatları üzerindeki olası etkilerini doğru yorumlayabilmek, stratejilerin başarıya dönüşebilmesi adına önemlidir. Bu sebeple de yorumlama yeteneğinizi geliştirebilmek için geçmiş dönemlerde nasıl reaksiyon verdiğinin bilinmesi önemlidir. Ancak bu bilgi, yeni dönemdeki beklentilerde kesin başarıya ulaştırır psikolojisini oluşturmamalıdır. Çünkü günler / haftalar / aylar hatta yıllar içerisinde ülkelerin makroekonomik dinamikleri ve piyasa beklentileri farklılaşabiliyor. Bu sebeple de her ay aynı etkiyi beklemek doğru olmayacaktır. Geçmiş dönem çalışmaları, yatırımcıların bu veri ile birlikte olası hareket akışını daha başarılı bir şekilde yorumlayabilmek adına pratik bilgiler olarak düşünülmelidir.

3 Kasım 2023 tarihinde yani bir önceki ay açıklanan ABD verileri ile birlikte EURUSD ve ONS ALTIN ilk dakika fiyatlama davranışında önemli bir yükseliş izlemekteyiz. Ancak bu yükseliş ikinci dakikadan itibaren hacimsel anlamda sınırlanmakta ilerleyen dakikalarda da davranışı biçimini değiştirmektedir.

2 Aralık 2022 tarihinde yani bir önceki yılın aynı ayında açıklanan ABD verileri ile birlikte EUR/USD ve ons altın ilk dakika fiyatlama davranışında bir düşüş izlemekteyiz. Ancak bu düşüş ikinci dakikadan itibaren hacimsel anlamda sınırlanmakta ilerleyen dakikalarda da davranışı biçimini değiştirmektedir.

h2 Önemli Finansal Varlıklar Bu Verilerden Nasıl Etkilenir?/h2
Yukarıda gerek 1 ay gerekse 1 yıl öncesine ilişkin verilerin EUR/USD ve ons altın 1 dakikalık grafik üzerindeki etkisine değindik. Peki, dünyanın en fazla işlem gören paritesi EUR/USD, kritik ABD verilerine göre nasıl bir performans oluşturabilir? Bu sorunun cevabı için 2013 Ocak'tan itibaren ilgili haberlerin sonuçlarının parite üzerindeki 5, 15 ve 30 dakikalık zaman dilimlerinde kaç pip hareket ettiğini aşağıdaki tablolardan görebilirsiniz.

131 tane veri (10 yıl + 11 ay) sonucunun euro/dolar paritesi üzerindeki etkisini incelediğimizde 5 dakika içerisinde ortalama 44 pip, 15 dakika içerisinde ortalama 49 pip ve 30 dakika içerisinde ortalama 54 pip hareket ettiğini, 5 ile 30 dakika arasındaki ortalama değerler incelendiğinde önemli bir pip farkının olmadığını ve bu nedenle de özellikle istihdam verilerinin ilk 5 dakika üzerindeki olası etkisinin çok daha önemli olduğunu söyleyebiliriz. Tablo içerisinde yeşil renkli olanlar genel ortalamanın üzerindeki performans, kırmızı renkli olanlar ise genel ortalamanın altındaki performans olarak dikkate alınabilir. Özellikle son 1 yıllık periyottaki performanslar dikkate alındığında Fed’in olası para politikası kararları ve mesajlarının spekülatif bir şekilde fiyatlama davranışı üzerinde etkili olduğunu ve ortalamalardan sapmaların izlendiğini görebilmekteyiz.

İlk 5 dakikanın öneminden bahsediyoruz ancak bu düşünce 5 dakikanın sonuna kadar ilgili etkinin devam ettiği anlamına gelmemelidir. Bu konu ile alakalı en net bilgi hiç şüphesiz ki bir ay ve bir yıl önce vurgusu ile paylaştığımızı EUR/USD ve ons altın 1 dakikalık grafiktir. Burada ilk iki dakikada hareket alanının genel itibarıyla yoğunlukta olduğu zaman dilimi olarak söyleyebiliriz.

Bu istatistik dolar endeksi, sterlin/dolar, dolar/yen, ons altın, DAX, dolar/TL, euro/TL, ham petrol ve Brent Petrol gibi finansal varlıklarda da benzer özellikler taşımaktadır.

Örneğin yukarıdaki grafiklerde Tarım Dışı İstihdam verisi açıklanması ardından NASDAQ100 endeksi ve Tesla TSLA hisse fiyatının ilk ilk 5 dakikalık performansının son 1 yıllık görüntüsü yer almaktadır. Veri açıklandığı an fiyatlama reaksiyonunu değerlendirdiğimizde kademeli bir şekilde hareketliliğin arttığı önce 2 daha sonra da kalan 3 dakika yani kabaca 5 dakikanın tamamında esnek bir reaksiyon verdiğini izlemekteyiz. Bu sebeple de verinin etkisinin anlık olduğu varlıklara ek olarak ABD endeks ve şirket özelinde hareketin daha da uzayabileceği göz ardı edilmemelidir.

Orijinal Makale

Yazar: GCM Yatirim Menkul Degerler