Haftalık Enflasyon Görünümü: Para Arzı Büyümesi Düşüşte
Michael Ashton | 28.11.2022 16:34
Fed geçtiğimiz hafta, M2 para arzının yine hafif bir düşüş gösterdiğini bildirdi. Yıllık (YoY) değişim oranı şu anda %1,3'e gerilemiş durumda.
Kaynak: Bloomberg
Sadece bu da değil, çeyreklik bazda yıllıklandırılmış değişim oranı (2020'de %60'ı aştığında grafiği bozduğu için ani yükselişi kestim!) son kırk yılda sadece dördüncü kez negatif.
Dikkatli gözlemciler bu dört dönemin 1990'ların başındaki resesyona , teknoloji balonu sonrası resesyona, küresel mali kriz sonrası resesyona ve COVID sonrası yaklaşan resesyona karşılık geldiğini fark edeceklerdir. Bu tartışma için harika bir fırsat. Resesyona neden olan para büyümesindeki çöküş müdür? Yoksa para büyümesindeki yavaşlamaya neden olan resesyon mudur?
Bu köşenin okuyucuları, para arzı büyümesinin uzun süre kayda değer bir şekilde yavaşlayacağına şüpheyle yaklaştığımı bilirler. Bunu düşünmemin nedeni, kredi talebinin esnekliğinin kredi arzının esnekliğinden daha düşük olduğunu ve daha yüksek faiz oranlarının kredi talebini biraz azaltırken kredi arzını çok fazla canlandıracağını düşünmemdir. (Bu durum, bankaların uzun vadeli kredileri kısa vadeli borçlanmalarla finanse ettiği ölçüde, eğri tersine döndüğünde geçerli olmayabilir).
Para politikasının mevcut banka rezervlerini kısıtlama mekanizmasıyla işlediği 'eski günlerde', Fed'in sıkılaştırması para büyümesini düşürecekti, ancak bankaların rezerv kısıtlamasının olmadığı bir dünyada Fed'in faiz oranlarını yükseltmesinin banka kredileri üzerinde aynı etkiyi yaratmaması gerekir. Her halükarda, banka kredileri de 2011'den bu yana ilk kez 13 haftalık negatif değişim oranıyla belirgin bir şekilde yavaşlamakta.
Kaynak: Fed verilerine dayalı olarak Enduring Investments hesaplamaları
Peki bu, bankaların beklediğimden daha ihtiyatlı davrandığı anlamına mı geliyor? Yoksa kredi talebinde çok daha ciddi bir düşüş mü? Acaba bankalar, rezerv kısıtlaması olmasa da, düşündüğümden daha fazla sermaye kısıtlamasına mı sahipler (eğer uyumsuzlarsa, kısa vadeli yükümlülüklerine kıyasla su altında olan uzun vadeli bir kredi defterine sahipler ve bu gerçekleşmemiş zararın ölçeği bazı durumlarda önemli olacaktır)? Ya da belki de, normalde olduklarından daha fazla kredi bilincine sahipler (bunun için döngünün doğru noktasındalar).
Ancak her halükarda, para arzı anlamlı bir şekilde azalabilirse, bu fiyat seviyesinin nihai hedefinin daha düşük olacağı anlamına gelir. Paranın değişim oranı sıfır ya da negatif olsa da, yukarıdaki ilk grafik para stoğunun önceki trendin çok üzerinde kaldığını göstermekte ve fiyat seviyesini belirleyen de para stoğudur. Bu haliyle fiyat seviyesi, önceki para artışının çok gerisinde kalıyor ki bu da bana göre enflasyonun ivme kazanacağını gösteriyor. Ama belki de düşündüğümden daha az ivme vardır.
Benim için çok ilginç olan, varsayımsal Aralık 2025 TÜFE vadeli işlemlerinin davranışı (henüz mevcut değil, ancak Enduring Investments bunları enflasyon takas eğrisine göre hesaplıyor). Aşağıdaki grafik ilk grafikten farklı bir zaman dilimini kapsıyor; bu grafiğin sol tarafı temel olarak 2020 ortalarında ilk grafikteki keskin dikey hareketten hemen sonra başlıyor. Para stoğu düştüğünde vadeli işlemlerin gösterdiği ileri fiyat seviyesine ne olduğunu karşılaştırın. Esrarengiz bir durum: para stoğu artmayı bıraktığında, piyasanın ima ettiği vadeli fiyat seviyesi de aynı şeyi yapıyor.
Şimdi, ima edilen fiyat seviyesinin kendisi ile ilgili hâlâ sorularım var. Piyasa fiyatlaması, fiyat seviyesinin para stoğundaki önceki artışla aradaki farkı kapatmayacağını ima ediyor. Başka bir deyişle, piyasa fiyatlaması para hızında kalıcı bir bozulmaya işaret ediyor. Hız, M2'deki artışla birlikte düştü, ancak (bana göre) bu düşüşün kalıcı olmasını beklemek için hiçbir neden yok. Ancak piyasa fiyatlaması benimle aynı fikirde değil.
Siz de benimle aynı fikirde olmasanız bile, muhtemelen bu ileri fiyat seviyesinde uzun pozisyon almanızda fayda var. Çünkü eğer yanılıyorsam, piyasa zaten bunu fiyatlıyor. Eğer haklıysam, bu ileri fiyat seviyesinde çok fazla yükseliş potansiyeli var. Ben her zaman "yazı gelirse kazanacağım, tura gelirse kaybetmeyeceğim" işlemleri ararım. Şu anda piyasanın enflasyon fiyatlaması bana böyle bir fırsat gibi görünüyor.
Bir Adım Geri.../h2
Sıradaki grafiğin kaynağı biraz karışık. Grafik, Fed ve BEA verileri kullanılarak @jessefelder, @BW ve @foxjust tarafından hazırlanmış. Ancak ekran görüntüsü The Daily Shot, @SoberLook'tan gelen bir e-postadan. Bu şekilde sunuyorum çünkü ilginç olan kısım e-postaya eklenen "İpucu".
Yazar, enflasyon artışına neyin neden olduğu sorusunu soruyor ve bunun Fed'in QE'si (parasal gevşeme) olmadığını "ima ediyor". Ama bu çok saçma. İma edilen şey, bireylerin hesaplarına trilyonlarca dolar akıtarak enflasyona neden olanın yasama organı ve Başkan olduğu. Ve bu kesinlikle bunun bir parçası. Ancak hükümetin bunu yapacak parayı nereden bulduğunu düşünüyorlar? Paskalya Tavşanı'ndan mı?
Hazine'nin aldığından daha fazlasını harcayabilmesi için, borç para alması gerekir. Normal zamanlarda Hazine bu parayı tahvil ihraç ederek elde eder ve bu tahviller halk, emeklilik fonları, işletmeler vb. tarafından satın alınır. Bu gerçekleştiğinde, sistemdeki net nakit miktarı değişmez, sadece kimin harcadığı değişir. Paramı yeni bir arabaya harcayabilirdim ama bunun yerine emeklilik için birikim yapmaya karar verdim ve bir tahvil aldım. Bu tahvili satın aldığımda devlete gönderdiğim para bunun yerine bir köprü inşa etmeye gidiyor ya da Sosyal Güvenlik ödemelerinde emeklilere dağıtılıyor vs. Ancak sistemdeki toplam nakit miktarı değişmiyor.
Ancak bu durumda, hükümet Fed tarafından satın alınan bir tahvil ihraç etti. Fed'in tasarruf stoğundan nakit alması gerekmez; sadece bir defter kaydıyla bu parayı yaratır. Bu da toplam nakit stoğunun merkez bankasının yarattığı rezerv miktarıyla doğrudan ilişkili olarak arttığı anlamına gelir. Yani, ipucu: parasal teşvik olmasaydı enflasyon gerçekleşmezdi. Şubat 2020'den itibaren Fed bilançosunun genişlediği toplam miktarın yaklaşık 4,8 trilyon dolar olduğunu bilmek ilginizi çekebilir. Bunun nasıl işlediği ilginç, değil mi?
Açıklama: Şirketimin ve/veya yönettiğimiz fon ve hesapların enflasyona endeksli tahvillerde ve çeşitli emtia ve finansal vadeli işlem ürünlerinde ve ETF'lerde pozisyonları bulunmaktadır ve zaman zaman bu sütunda bunlardan bahsedilebilir.
Uygulamayı İndirin
Finansal araçlar ve/veya kripto paralarla işlem yapmak yüksek seviyede risk içermektedir ve yatırım miktarınızın bir kısmını veya tamamını kaybetmenize sebep olabilir, bu sebeple tüm yatırımcılar için uygun değildir. Kripto para fiyatları aşırı derecede hareketlidir ve finansal haberler, politik olaylar ve düzenleme kurumları gibi konulardan kolaylıkla etkilenir. Kaldıraçlı işlem yapmak finansal riskleri yükseltmektedir.
Diğer finansal araçlar veya kripto paralar içinden tercihinizi yapmadan önce, yatırım nesnelerinizi, deneyim seviyenizi ve risk iştahınızı dikkatlice gözden geçiriniz ve ihtiyacınız olduğunda profesyonel tavsiye almayı deneyiniz.
Fusion Media sitede yer alan bilgilerin gerçek zamanlı ya da isabetli olacağının mutlak olmadığını hatırlatır. Tüm borsa fiyatları, endeksler, vadeli işlemler, Forex ve kripto para fiyatları, borsalardan değil piyasa düzenleyicileri tarafından oluşturulur, bu sebeple fiyatlar isabetli olmayabilir ve gerçek piyasa fiyatlarından farklı olabilir, bu da buradaki fiyatların fikir verme amaçlı olduğunu ve ticari amaçlar için uygun olmadığını gösterir. Fusion Media veya herhangi bir sağlayıcı, buradaki bilgileri kullanmanız sonucu oluşacak olası kayıplarınızdan ötürü sorumluluk taşımamaktadır.
Bu sitede yer alan bilgileri, Fusion Media ve/veya veri sağlayıcıdan yazılı izin almadan kullanmak, saklamak, kopyasını üretmek, görüntülemek, düzenlemek veya dağıtmak yasaktır. Fikri mülkiyet hakkı, sitede yer alan verileri sağlayanlara ve/veya borsalara aittir.
Fusion Media reklamlarla veya reklam verenlerle etkileşiminize bağlı olarak internet sitesinde görüntülenen reklamlardan gelir elde edebilir.