Ekonomistler Ocak ayında ABD perakende harcamalarında keskin bir toparlanma bekliyordu, ancak gerçekleşen rakam en iyimser tahminleri bile geride bıraktı. Bir ay gürültü olabilir, ancak şu an için Fed'in ekonomik faaliyeti yavaşlatarak enflasyonu kontrol altına almaya yönelik agresif kampanyasının bocaladığı görülüyor.
Geçtiğimiz ay perakende satışlarda kaydedilen %3.0 oranındaki artış, maaşların Ocak ayında yükseldiği haberini takip etti. Bu iki rakam, Fed'in son 11 ayda faiz oranlarını agresif bir şekilde yükselten şahin politika değişikliğine rağmen, Amerikan ekonomisinin 2023'ün başında dirençli kaldığını gösteriyor.
Ocak ayında perakende harcamalar ve maaş bordrolarındaki güç, zayıf bir ekonomiyi yansıtan çeşitli geniş iş döngüsü göstergeleriyle çelişiyor. Örneğin Conference Board'un Aralık ayı Öncü Ekonomik Endeksi ABD'nin resesyonda olduğunu gösteriyor. Ankete dayalı bir GSYİH göstergesi olan ABD Bileşik PMI da Ocak ayında ekonominin daraldığına işaret ediyor.
Ancak eğer bir sorun varsa, bu geçen ayki maaşlar ve tüketici harcamaları verilerinde açıkça görülmüyor. Aslında, zıtlık bundan daha keskin olamazdı. Asıl soru hangi profilin doğru olduğu. Politikaya duyarlı 2 yıllık Hazine tahvil getirisinin yeniden yükselişe geçmesine bakılırsa, tahvil piyasası enflasyonu dizginlemek için para politikasının daha uzun süre sıkı kalması gerektiği görüşüne yeniden meylediyor.
Nitekim, tüketici fiyat endeksi Ocak ayı rakamları tahmin edilenden daha az yavaşlayarak Fed'in dezenflasyonist süreci güçlendirme çabalarının beklendiği kadar hızlı ve etkili bir şekilde işlemediğini ortaya koydu. Wells Fargo kıdemli ekonomisti Sarah House, "Genel eğilim iyileşmeye devam ederken, enflasyon güçlü bir ivmeye sahip olmaya devam ediyor" diyor. "Fed, enflasyonun kolayca dize getirilemeyeceği yönündeki endişesinde haklı."
2 yıllık faiz oranı dün (15 Şubat) yükselişe geçerek %4,63'e ulaştı ve Kasım ayındaki %4,72'lik bir önceki zirvenin hemen altında yer alarak 2007'den bu yana en yüksek seviyeye ulaştı.
İki yıllık faizdeki son sıçrama, onu yeniden %4,58'lik efektif Federal fon oranının üzerine çıkardı; bu da piyasanın merkez bankasının artış döngüsü için daha önce beklenenden daha yüksek bir nihai oran için görünümünü yeniden ayarlıyor olabileceğini gösteriyor.
Federal fon vadeli işlemleri de faiz oranları görünümünü revize ediyor olabilir. CME verilerine göre, önümüzdeki üç FOMC toplantısının her birinde Fed fonları için en yüksek zımni olasılıklara odaklanmak, mevcut %4,5-%4,75 aralığını 14 Haziran toplantısına kadar %5,25-%5,5'e yükselten bir yola işaret ediyor.
Asıl soru, perakende satışlar, maaş bordroları ve enflasyona ilişkin Ocak ayı verilerinin ekonominin daha doğru bir profili olup olmadığıdır. Yoksa daha geniş ekonomik eğilimi takip eden ve daha zayıf bir profil çizen diğer göstergeler mi gerçeği yakalıyor?
Bu tartışmanın her iki tarafı da diğerini reddetmek için ikna edici bir gerekçe sunuyor. Ancak Hazine piyasasını bir rehber olarak kullanmak, bir kazanan ve kaybeden ilan etmek için çok erken olduğunu gösteriyor. Ancak tahvil piyasası uzun süre bu kadar hassas bir dengede kalmayacaktır. Önümüzdeki birkaç hafta muhtemelen 2 yıllık getirinin bu tartışmanın hangi tarafında olduğunu gösterecektir. Efektif Federal fon oranının üstüne ya da altına kesin bir hareket belirleyici olacaktır.