Ocak 2017’de görülen 1.0341 düşük seviyesi ardından Avrupa Merkez Bankası’nın (ECB) aldığı önlemlerin işe yaradığının anlaşılması, Şubat 2018’de pariteyi 1.2550 seviyesine taşıdı. Bu süreçte döviz piyasası “büyüme ve faiz oranı” farkının dolar lehine olduğunu bir süreliğine de olsa unutmak istedi. Sonrasında, Avrupa tarafında ekonomik verilerin beklentiyi tam olarak karşılamayışı ve vergi reformu ile beslenen Amerikan ekonomisi fiyatlamayı tersine çevirdi. Bir tarafta yılın geri kalanında iki kez faiz artırımı hedefleyen FED diğer tarafta 2019 yılının ikinci yarısını faiz artırımı için en iyimser tarih olarak öngören ECB var. Siz rasyonel bir yatırımcı olarak hangisini tercih ederdiniz?
İşin özü bu gerçek olmakla birlikte, piyasaların hep aynı yönde hareket etmesini bekleyemeyiz. Acaba Avrupa Birliği’nin para birimi Euro güçlü dolar baskısından bir süreliğine de olsa kurtulabilecek mi?
Amerikan Merkez Bankası (FED) 25-26 Eylül toplantısı ve 25 baz puan faiz artırımı masada iken fon yöneticilerinin Euro’daki alımlarına temkinli yaklaşmak gerekiyor. Ancak sonrasında gelecek rahatlamanın pariteyi daha makul seviyelere taşıdığını görmek sürpriz olmaz. Bakış açımın kısa vadeli olmadığını hatırlatarak bu görüşü biraz desteklemeye çalışayım.
IMM’de (International Money Markets) işlem gören Dolar Endeksi’nde (DXY) büyük yatırımcı fonların net uzun pozisyonları 36 bin kontrat ile rekor yüksek seviyelerde iken diğerleri ne durumda?
Son açıklanan derinlik (CFTC) raporunda, Japon Yeni ve Kanada Doları dışında fonların tercihlerinin satış yönünde olduğunu görüyoruz. Fonların Euro net uzun pozisyonları, son 52 haftanın düşük seviyesine geriledi. Bu hafta yaşanan satış baskısını da hesaba katınca bir sonraki raporda büyük yatırımcı fonlar muhtemelen net kısa pozisyon taşıyor olacak. Normal piyasa koşulları içerisinde bu seviyelerde ve ya biraz daha aşırıya kaçan bir satış baskısı ile Euro tarafındaki pozisyonlar dengelenebilir. Bir başka deyişle euro/dolar paritesinde yaşanan düşüş yönlü hareket ivme kaybedebilir.
Gelelim analist tahminlerine; Üçüncü çeyrek tahminlerinde büyük banka ve aracı kurum analistleri yüzde 71.7 olasılıkla euro/dolar paritesinin 1.1107 ile 1.1739 bandında kalacağını tahmin ediyor. Analist tahminlerinin yoğunlaştığı seviye 1.1700 iken paritede kurumların beklentilerinin piyasa fiyatlamasına kıyasla iyimser olduğunu söyleyebiliriz.
Opsiyon piyasası ve volatilite; Üç aylık döngü ile baktığımızda, piyasanın öngördüğü zımni (implied) volatilitede bir miktar geri çekilme yaşanırken (kırmızı eğri), Euro alım satım opsiyonları arasındaki farkı gösteren Risk Reversal (yeşil eğri) yönünü yukarı çevirdi. Anlamı opsiyon piyasasında Euro alım opsiyonlarına talep arttı. Değişebilir tabi ki, dinamik bir piyasa ancak opsiyon piyasası Euro pozitif fiyatlamaya meyilli görünüyor.
Sonuç olarak; Fon pozisyonları, analist beklentileri ve opsiyon piyasası bir araya geldiğinde dengelenme yakın. Teknik olarak, yüz haftalık basit hareketli ortalama olan 1.1460 üzerine geçilmesi yeni alıcıları piyasaya çekebilir. Satış baskısının devamı durumunda ise Haziran 2017’de görülen 1.1200’li seviyeler geliyor, aşağı yönde kırılma yılın son çeyreği için düşünülen daha makul seviyeler beklentisini çürütür ve önemli!
Arzu Toktay
Stratejist