Bu yazı Investing.com için özel olarak kaleme alınmıştır.
Ekim başlarından bu yana, S&P 500 ve NASDAQ 100 sırasıyla %10 ve %15 kadar ralli yaptı. Bu yükseliş, beklentilerin üzerinde gelen üçüncü çeyrek kazanç raporları dönemine bağlandı. Ancak beklentilerden güçlü gelen kazanç raporları dönemi, 2022 ya da 2023 için daha güçlü görünümler getirmedi ve bu yıllar için kazanç tahminleri neredeyse hiç yükselmedi. Bütün rallinin arkasında daha yüksek bir fiyat-kazanç oranı vardı.
Son dönemdeki yükseliş bence geçmişe göre daha sorunlu olarak görülmeli. Çünkü Ekim başından beri yaşanan rallinin iyileşen temeller değil, artan risk iştahı sebebiyle yaşandığına dair bir uyarı işareti veriyor.
Yavaşlayan Büyüme, Yükselen Fiyat-Kazanç
NASDAQ 100 şu an 2022 kazanç tahminlerinin 29 katından işlem görüyor ki bu da Mayıs ortasındaki 24'ün çok üzerinde. NASDAQ 100 için konsensüs analist tahminleri Elim zirvesi olan 562,16 dolardan neredeyse %2'lik düşüşle, hisse başına 551,22 dolara geriledi. Ek olarak, NASDAQ 100 için büyüme oranının önümüzdeki yıl yalnızca %8,8'e düşmesi bekleniyor. Bu gelecek büyüme oranı, %13,1 seviyesinde olduğu Temmuz ortasından bu yana kararlı bir şekilde düşmekteydi.
S&P 500'de de manzara pek iç açıcı değil; fiyat-kazanç oranı 4 Ekim'deki 20'den, 21,4 civarına yükseldi. Mevcut fiyat-kazanç oranı endeks için 2022 kazanç tahminlerine karşı korona virüs salgının başlangıcından bu yana en yüksek seviyede. 2022 kazanç tahminleri ise 30 Eylül'den bu yana %1'den daha az yükselerek, hisse başına 217,11 dolara çıktı. S&P 500'ün büyüme oranının, %8'in hemen altında kalması öngörülüyor.
Tek Faktör Yükselen Fiyat-Kazanç Oranları
İki majör endekste kazanç revizyonları sabit ya da aşağı yönlüyken ve büyüme oranlarında bir yavaşlama beklenirken, hisse piyasasının yükselen bir fiyat-kazanç oranıyla ralli yapması son derece garip görünüyor. Yükseliş hareketi, beklenmesi gerekenin tam zıttı-yavaşlayan büyüme oranları ve sabit kalan ya da düşen kazanç tahminleri fiyat-kazanç oranının düşmesine ve bu hisse endekslerinin değer kaybetmesine yol açmalı.
Kazanımlar Elde Tutulamayabilir
NASDAQ eğer mevcut 2022 kazanç tahminlerine dayalı olarak, 4 Ekim'deki seviye olan 26'lık fiyat-kazanç oranına geri dönseydi, endeksin değeri 14.331 olurdu. Bu da 4 Ekim'deki 14.472'lik kapanışının %1, 10 Kasım'daki 15.985'lik kapanışının ise neredeyse %10,3 altında. Yalnızca fiyat-kazanç oranı yükseldiği için piyasa son haftalarda bu kadar değer kazandı.
Bu durum hisse piyasasındaki mevcut ralliyi son derece şüpheli yapıyor ve kırılgan bir zeminde bırakıyor. Önümüzdeki yılın kazançlarına yönelik büyüme oranının istikrarlı bir şekilde düştüğünü düşünürsek, NASDAQ 100'ün fiyat-kazanç oranının 4 Ekim'deki seviyenin bile altında olması gerektiği iddia edilebilir.
Eğer ralli sekteye uğrarsa bu bir sürpriz olmamalı; zaten başlangıçta yaşanması için bir neden yoktu.