BK Asset Management Forex Stratejisi Genel Müdürü Kathy Lien
2015 yılında, Japon yeni en iyi performans sergileyen G10 para birimlerinden biriydi. Amerikan doları karşısında tutarlı oldu ve Euro, Sterlin ve emtia dövizleri karşısında sert şekilde güçlenerek CAD, NZD ve AUD karşısındaki artışlarda Amerikan dolarına rakip oldu. Amerikan hisseleri 2015 yılında yeni rekor zirveler görürken, Yen’in ve Amerikan dolarının iyi performansları bize 2015 yılının belirsizlik ve kaygı yıllarından birisi olarak kaldığını gösteriyor. Yunan krizinden Paris saldırılarına kadar, yatırımcıların kaygılanacakları sorunlar konusunda herhangi bir eksiklik yaşanmadı ancak jeopolitik riskler oyuncuların Yen almalarının tek sebebi değildi.
ABD gibi, 2015 yılında Japon ekonomisi de toparlanma sürecindeydi. Büyümenin zayıf kaldığı zamanlar olduysa da, zayıf para birimi ve düşen enerji fiyatları ekonominin toparlanmasına yardımcı oldu. Amerikan dolarının daha fazla yükselmesi ve petrol fiyatlarının düşük kalması beklendiğinden, Japonya Merkez Bankası teşvik artırma konusunda pek baskı hissetmedi. Yılın sonuna kadar parasal genişleme programlarına dair yalnızca teknik bazı iyileştirmelerde bulundular. Bu yalnızca ufak bir genişlemeye tekabül etse de, siyaset yapıcılar bunu önemsizleştirmek konusunda acele ettiler ve bu da bazı analistlerin 2016 yılında yeni bir parasal genişleme ihtimalinin ortadan kalktığına inanmalarına yol açtı.
Japonya Merkez Bankası’nın önümüzdeki yıl tekrar teşvik artırıp artırmayacağı Japon yeni açısından en önemli soru. Oyuncular Japonya’nın üçüncü çeyrekte resesyondan kaçınmış olmasından dolayı rahatladılar ancak büyümedeki %0,3’lük yön değişimi Başbakan Abe’nin daha güçlü bir toparlanma inşa etmekte karşılaştığı zorlukları işaret ediyor. Japonya’nın ekonomisinin dördüncü çeyrekte toparlanmaya devam ettiğine inansak da, Eco Watchers Endeksi’ndeki düşüş, Kasım ayı içinde sanayi üretimindeki ve perakende satışlarındaki gerileme ile birlikte susturulmuş Tankan anketi büyümenin en iyi ihtimalle ılımlı olacağını gösteriyor. Zayıf para birimi ve düşük enerji fiyatlarının ekonomi üzerindeki etkilerini küçümseyemeyiz ancak her ikisinin de önümüzdeki yıl dip görmesi beklendiğine göre, Japonya Merkez Bankası Çin ekonomisinin Japonya üzerinde daha büyük etki yaratması halinde başvurabileceği ek destek kaynaklarını değerlendirmek zorunda kalabilir.
Öte yandan, önümüzdeki yıl Japonya Merkez Bankası’nın enflasyon hedeflerine ulaşabileceğini sanmıyoruz. Merkez bankası parasal genişleme programlarını büyütme konusunda herhangi bir plana sahip değil ancak etkisiz haldeki büyüme ve düşük enflasyon merkez bankasını yılın ilk yarısında teşviği artırmaya itebilir. Eğer bunun zamanlaması ile Fed’in faiz artışı çakışırsa, USD/JPY paritesi yeni çok yıllık zirvelere ulaşabilir.
Yine de Japonya Merkez Bankası’ndan beklediğimiz tek bir doz genişleme ve 2016 yılında Yen açısından görünüm de küresel finans varlıklarının istikrarına bağlı görünüyor. Fed’in faiz artışı piyasanın istikrarını bozarsa, Çin büyümesi beklenenden daha fazla yavaşlarsa ya da herhangi bir jeopolitik olay meydana gelirse, Yen sert şekilde yükselebilir.
İsviçre Frangı – Daha Fazla Müdahaleyi Aklınızdan Çıkarmayın
Ocak 2015’te İsviçre Merkez Bankası 1,20 seviyesindeki EUR/CHF sabitini terkederek piyasaları bozguna uğratmıştı. Ne var ki oyuncular 2016 yılında merkez bankasından böylesi bir hareket beklememeliler. Yılın başında, merkez bankası Avrupa Merkez Bankası’nın parasal genişleme programı ihtimali karşısında sabit kuru daha fazla savunamayacağını fark etti. EUR/CHF paritesinin yılın geri kalanında 1,10 seviyesi aşağısında seyretmesiyle, güçlü Frank ülkenin toparlanmasına mani oldu.
2016 yılında Euro’nun zayıf, Frank’ın güçlü olmaya devam edeceği öngörüsü İsviçre ekonomisi açısından sallantıların devam edeceği anlamına geliyor. Neyse ki düşük emtia fiyatları, göçmen ve nüfus artışı yerel talebi destekleyecektir. İsviçre Merkez Bankası faiz oranlarının negatif bölgeden yukarı çıkması için bir sebep olmadığını açıkça ifade etti ve biz de negatif faiz oranlarının İsviçre ekonomisi açısından yıl boyu bir gerçeklik olarak kalacağını düşünüyoruz. Büyüme yavaş kalacaktır, işsizlik oranı artabilir ancak enflasyonun sıfıra yakın olmasıyla, maaşlardaki ufak bir artış bile alım gücünü önemli ölçüde artıracaktır. Tüketici harcamalarının İsviçre ekonomisinin toparlanmasında önemli bir etken olması bekleniyor ancak ekonominin güçlü bir toparlanma yaşaması için küresel ekonomik faaliyetlerde daha anlamlı bir yukarı çıkış görmeliyiz.
Öte yandan, İsviçre Merkez Bankası İsviçre frangına sessiz sedasız müdahale etmeye devam edecektir. EUR/CHF paritesi açısından kritik eşiklerini 1,20 olarak belirlemiş olduklarından, 2015 yılında para birimlerinin bu kadar yüksekten seyretmesini hoş karşılamıyorlar ve maalesef Frank Euro bölgesi bocalarsa daha da artabilir. İsviçre Merkez Bankası’ndan Jordan yerel firmaların güçlü ve aşırı değerlenmiş Frank’a alışmaları gerektiğini söylemişti ancak “Euro bölgesinde oluşabilecek gerilimlerin de başlı başına aşırı düşük EUR faiz oranlarına yol açması ya da CHF’nin tekrar güvenli liman alımlarına ihtimal vermesi halinde, İsviçre Merkez Bankası’ndan gelecek bir ek faiz indiriminin 2016 yılında kesinlikle akıldan çıkarılmaması gerektiğini” de ekledi. Yani, önümüzdeki yıl İsviçre Merkez Bankası’ndan gelebilecek bir ek teşvik şansı çok yüksek ve bu durum EUR/CHF çiftini 1,10 ya da daha yukarı seviyelere taşıyabilir.
Kathy Lien'in ücretsiz İşlem raporu için Orijinal (İngilizce) Metin