- Uber'in üçüncü çeyrek raporu kârlılığa doğru ilerlemenin devam ettiğini gösterdi
- Platform modelinin ekonomisi, önemli bir kâr büyümesi için alan olduğunu gösteriyor
- Yatırımcılar, daha yapacak çok işi olan bir şirket için hâlâ yüksek- çok yüksek- ödeme yapıyor
Uber (NYSE:UBER) nihayet doğru yönde ilerliyor gibi görünüyor. Olumsuzluklar yıllardır şirketin etrafını sarmış durumda. Tartışmalı kurucu Travis Kalanick 2017 yılında geniş kapsamlı bir iç soruşturmanın ortasında istifa etmişti. Şirket sonraki yıllarını ilk halka arzına hazırlanarak geçirdi - ki bu da hemen başarısızlıkla sonuçlandı. Hisseler ilk gün düştü ve 2019'u halka arz fiyatının %34 altında kapattı.
Ardından gelen korona virüs salgını, araç paylaşım sektöründeki talebi vurdu. Uber 2020 ve 2021 yılları boyunca 8 milyar dolar nakit harcadı. Halka arz fiyatının üzerinde kısa süreli bir geri dönüş, piyasanın hemen hemen her büyüme hissesini sattığı bir ortamda tersine döndü.
Kaynak: Investing.com
Ancak bu zorlu sürecin ardından Uber nihayet rayına oturmuş görünüyor. Gerçekten de şirketin geçen hafta yayımladığı üçüncü çeyrek raporundan en azından biraz etkilenmemek elde değil. Tüm sıkıntılarına rağmen her zaman büyük bir potansiyel sunan bir şirket nihayet bu potansiyelin en azından bir kısmını gerçekleştiriyor gibi görünüyor.
Düzeltilmiş FAVÖK artışını sürdürdü. Teslimat işi iyi gidiyor. Ve Uber kesinlikle araç paylaşımında pazar payı alıyor gibi görünüyor.
Burada gerçekten iyi haberler var. Ancak endişe, iyi haberlerin ne kadar fiyatlandırıldığı.
İşler Yürümeye Başladı
2019 yılında Uber'in ilk halka arzında şirkete 82,4 milyar dolar değer biçilmişti. Bu, büyük ölçüde düzeltilmiş bir bazda bile, kârlılığın yakınında bile olmayan bir şirket için inanılmaz bir rakamdı.
Ancak üç yıl sonra Uber, en azından bir yatırımcının tanımına bağlı olarak, gerçekten kârlı. Düzeltilmiş FAVÖK 3. çeyrekte 516 milyon dolar oldu - bir önceki yıl sadece 8 milyon dolardı. Uber dördüncü çeyrekte 600 milyon ila 630 milyon dolar arasında, yani bir önceki yılın yedi katı aralığında bir sonuç bekliyor.
Şüpheciler haklı olarak düzeltilmiş FAVÖK'ün şirketi mümkün olan en iyi şekilde gösterdiğine işaret edeceklerdir. En önemlisi, bu figür toplamı 432 milyon doları bulan hisse bazlı ödemeleri hariç tutuyor. Uber'in bu çeyrekteki serbest nakit akışı 358 milyon dolardı; bu nakit akışının tamamı ve biraz daha fazlası, çalışanlara hisse ihracından geldi.
Tüm bunlarla birlikte, gerçek bir ilerleme var. 2019'un dördüncü çeyreğinde Uber'in düzeltilmiş FAVÖK'ü 615 milyon dolar zarardı. Dolayısıyla bu tahmin, sadece üç yıl içinde kabaca 1,2 milyar dolarlık bir değişim anlamına geliyor.
Sadece araç paylaşımı da değil. Teslimat işi, başlangıçtaki büyük zararlardan kâra döndü (yine düzeltilmiş bazda). Nakliye işi 3. çeyrekte gelirini %300'den fazla artırdı.
İyimserlik için Neden
UBER'i burada ilgi çekici kılan şey, bu trendin bir platform işinin pozitif ekonomisini vurgulamasıdır. Uber'in ürettiği her bir ek yolculuk, teslimat veya yük rezervasyonu, teorik olarak son derece kârlı olmalıdır. Örneğin, yolculuk paylaşım sistemi bir kez kurulduktan sonra, bir yolculuk daha yapmanın marjinal maliyeti ihmal edilebilir düzeydedir. Elbette sürücülere ödeme yapılması gerekiyor ve başka maliyetler de söz konusu, ancak teorik olarak Uber'in kâr marjları, gelir arttıkça hızlı bir şekilde genişlemeli.
Ve çoğunlukla gördüğümüz de bu. Teslimat işi, 2019'un 3. çeyreğinde gelirdeki her bir dolar için 50 sent zarar kaydederken, üç yıl sonra aynı çeyrekte altı sentten fazla kâr etmeye başladı.
Bu trend teslimatta devam edecektir; Uber özellikle rakibi Lyft'ten (NASDAQ:LYFT) daha fazla pazar payı alırsa, araç paylaşım marjları da büyüyebilir. Yıllık birkaç milyarlık gelirin yanı sıra %20'nin üzerinde büyümenin devam etmesi halinde, Uber'in FAVÖK'ü zaman içinde sadece hisse senedi bazlı ödemeleri karşılamaktan çıkıp hissedarlar için gerçek değer yaratmaya başlayacaktır.
Sabır Gerekli
UBER hisseleriyle ilgili sorun, bu durumun tam olarak gizli olmaması. Piyasa oldukça önemli bir kâr büyümesini fiyatlıyor.
Bu, hâlâ 49 milyar dolarlık bir piyasa değerine sahip bir şirket. 4. çeyrek yönlendirmesi, hisse bazlı ödemeler hesaba katıldığında serbest nakit akışının ucu ucuna pozitif olabileceğini gösteriyor.
Ayrıca makro ekonomik ortamın da en azından bir dereceye kadar yardımcı olduğunu belirtmek gerekir. Enflasyona rağmen tüketiciler harcama yapıyor. Nitekim Uber CEO'su Dara Khosrowshahi, 3. çeyrek konferans görüşmesinde "açıkçası, tüketici zayıflığına dair herhangi bir işaret görmüyoruz" dedi.
Bu durum değişebilir. Rakip Lyft'in CEO'sunun da belirttiği gibi, 30 dolarlık salata teslimatı enflasyonist bir ortamda sonsuza kadar süremez. Seyahat talebi de zirveye yakın.
Kuşkusuz yatırımcılar burada değer görebilir. Serbest nakit akışının birkaç milyar dolar aralığında birkaç yıl boyunca büyümesini modellemek mümkün - bu da mevcut fiyattan sağlam bir yükseliş potansiyeli önermek için fazlasıyla yeterli.
Ancak Uber'in makro ekonomik faktörlerden etkilenmesi, büyümenin mutlaka düz bir çizgide olmayacağı anlamına geliyor. Bu büyümenin, hisseyi 27 dolarda kelepir yapacak kadar hızlı olacağı da garanti değil. Uber bu yıl şimdiye kadar iyi bir iş çıkardı, ancak yatırımcılar yine de sabırlı olabilir.
Açıklama: Bu yazı itibarıyla Vince Martin'in bahsi geçen hiçbir menkul kıymette pozisyonu bulunmamaktadır.