Çin'in hisse senedi piyasası, hisse senedi endekslerine bağlı milyarlarca dolarlık türevlerin kayıplara katkıda bulunmasıyla önemli bir gerileme yaşadı. Bu durum perakende yatırımcıların pozisyonlarını satmalarına yol açarak düşüşü şiddetlendirdi. Hong Kong ve Çin anakarasındaki piyasalar Pazartesi günü keskin bir düşüş yaşadı ve büyük ölçüde Çin'in ekonomik istikrarına ilişkin endişeler nedeniyle çekilen yabancı yatırımcılara atfedilen kötü performans dönemini sürdürdü.
Salı günü yetkililer tarafından yapılan piyasa desteği açıklamalarının ardından bir miktar istikrar sağlanmasına rağmen analistler temkinli kalmaya devam etti. Küçük ölçekli CSI1000 endeksi bu hafta 5.000 seviyesinin altına gerileyerek Pazartesi günü %6'lık düşüşün ardından yaklaşık dört yılın en düşük seviyesini gördü.
Düşüş, "auto-callables" olarak da bilinen "snowball" türevleri üzerindeki "knock-in" seviyelerini harekete geçirdi. Bu da hisse senedi vadeli işlem sözleşmelerinin zorunlu satışına yol açarak piyasa üzerindeki baskıyı arttırdı. Pictet Asset Management'tan Jon Withaar, vadeli işlem hacimlerinin ortalamanın yaklaşık %50 üzerinde olduğunu ve bunun da bu ürünlerin hisse senedi vadeli işlemleri kullanılarak hedge edildiğini gösterdiğini belirtti.
Kartopu ürünleri, CSI500 ve CSI1000 endeksleri gibi dayanak varlıklar belirli bir "knock-in" seviyesine ulaşmadığı sürece yatırımcılara tahvil benzeri bir kupon sunuyor. Bu ürünler, endeksler düşmeye başlayıp knock-in'leri daha sık tetikleyene kadar popülerdi. UBS analistleri, bu tür ürünler için yaklaşık 50 milyar dolarlık ödenmemiş nominal tutar olduğunu ve knock-in'lerin yaklaşık %40'ının muhtemelen aktif hale geldiğini tahmin ediyor.
Aracı kurum China International Capital Corp (CICC), CSI500 ve CSI1000'e bağlı birçok kartopu ürünü için ortalama knock-in seviyelerinin sırasıyla 4,865 ve 4,997 olduğunu ve bunun da mevcut endeks seviyelerine yakın olduğunu tahmin ediyor. Bank of America analistleri borsadaki düşüşün nedenlerinden biri olarak kartoplarını işaret ediyor ve endekslerdeki %6 ila %7'lik bir düşüşün başka bir düşüş dalgasına yol açabileceğini tahmin ediyorlar.
Bir yatırımcı, Bay Shi, CSI1000 endeksine bağlı kartoplarına bir milyon yuan (139.466 $) yatırım yaptığını ve ürünlerinin Pazartesi günü knock-in seviyesine ulaştığını paylaştı. 2023'ün başlarında yaptığı iki yıllık yatırımdan %8 getiri elde etmeyi umuyordu ancak şimdi endeks bir yıl içinde %40 artmazsa hiç kupon kazanamama ve anaparasının bir kısmını kaybetme olasılığıyla karşı karşıya.
Brokerler risklerini azaltmak için hisse senedi endeks vadeli işlem sözleşmeleri satmaya başladılar. Pazartesi günü, Eylül 2024 vadeli CSI1000 vadeli işlem sözleşmeleri günlük maksimum limit olan %10 düşerek spot endeksin %8 altında işlem gördü. Şubat ayında vadesi dolacak CSI1000'e bağlı vadeli işlem sözleşmelerinin cirosu, aylık ortalama 13 milyar yuanlık günlük ciroya kıyasla Pazartesi günü 93 milyar yuana yükseldi.
Jiahe Özel Fon Yönetimi'nde fon yöneticisi olan Zhou Zhiyang, vadeli fiyatlar ile spot fiyatlar arasındaki farkın, bu tutarsızlıktan kâr etmeyi amaçlayan arbitrajcıları cezbettiğini belirtti. AllianceBernstein'dan David Huang, kartopu ürünleri ile 2008 finansal krizi sırasında satılan endeks bağlantılı ürünler arasında paralellik kurdu. Muhafazakâr yatırımcıların mevcut satışlarının, hisse fiyatlarının dibe ulaşmaya yakın olduğunu gösterebileceğini öne sürdü.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.