CF Industries, son kazanç çağrısında, yaklaşık 2,2 milyar dolarlık düzeltilmiş FAVÖK ve 2,9 milyar dolarlık faaliyetlerden elde edilen net nakit ile 2023 yılının ilk dokuz ayı ve üçüncü çeyreği için güçlü finansal sonuçlar bildirdi. Şirket ayrıca, küresel azot arz-talep dengesinin sıkılaşmasını, Kuzey Amerika'da 2024 uygulama sezonu için güçlü bir talep beklediğini ve Waggaman amonyak tesisinin satın alımını bu yıl kapatmayı planladığını belirterek geleceğe yönelik iyimser bakış açısını vurguladı.
Görüşmeden çıkarılacak önemli sonuçlar:
- CF Industries, büyüme fırsatlarına disiplinli yatırımlar yapmaya ve sermayeyi hissedarlara geri döndürmeye odaklanarak gelecekte güçlü nakit akışı yaratma kabiliyetinden emin.- Şirket, amonyum nitrat kapasitesinin istikrarlı kalmasını bekliyor ve uygun gaz eğrisi nedeniyle marjlar konusunda olumlu.- Mavi amonyak planları tartışıldı ve şirket potansiyel ortaklıklar için çeşitli taraflarla aktif olarak görüşüyor.- Waggaman'ın satın alınmasının üretimi artırması ve lojistik esneklik sağlaması bekleniyor. Şirketin bu yılki yatırım harcamaları, devam eden diğer projelerin yanı sıra Waggaman'ın hazırlık çalışmalarını da içeriyor.- Küresel sorunlar nedeniyle üre fiyatlarında son dönemde yaşanan düşüşe rağmen CF Industries, önümüzdeki aylarda Hindistan ve Güney Amerika'dan önemli talep bekliyor.- Şirketin 3 milyar dolarlık açık bir hisse geri alım yetkisi var ve değerlemeler uygun olduğunda hisse geri alımında fırsatçı olmayı amaçlıyor. - 3 milyar dolarlık hisse geri alım yetkisinin 2025 yılı sonuna kadar tamamlanması planlanıyor. Şirket ayrıca, satın almalar yoluyla inorganik büyüme de dahil olmak üzere potansiyel büyüme fırsatlarını değerlendirmektedir.- Şirket, müşteri davranışları normale döndükçe ve Kuzey Amerika'daki talep ve fiyatlandırma iyimserliğini korudukça, gelecekte, özellikle 2024'ün 1. ve 2. çeyreğinde daha fazla alım yapmayı öngörmektedir.
Görüşme sırasında şirket, özellikle Asya'da olmak üzere amonyak üretim endüstrisindeki zorlukları da tartıştı, ancak ABD'nin gaza istikrarlı erişimi olduğunu ve arz eğrisinin alt ucunda yer aldığını vurguladı. Şirket ayrıca 1,25 milyar dolar değerindeki Waggaman işlemini bir ay içinde tamamlamayı planladığını açıkladı.
CF Industries'in bir iştiraki olan IPL, görüşmenin bir başka bölümünde üretimi artırma ve ilave marj yaratma planlarını açıkladı. Şirket ayrıca bu yıl için sermaye harcamaları (CapEx) rehberinin Waggaman projesi için hazırlık çalışmalarını, Donaldsonville'den CF'ye projesinde ilerlemeyi ve BT ve sistemlerde devam eden iyileştirmeyi içerdiğini ve bu yıl CapEx için tahmini 450 milyon ila 500 milyon dolar harcama yapılacağını belirtti.
Görüşme başka bir açıklama yapılmadan sona erdi ve şirketin paydaşlarına şirketin büyümeyi sürdürme ve hissedarlarına değer kazandırma kabiliyeti konusunda olumlu bir bakış açısı bıraktı.
InvestingPro Insights
CF Industries'in son kazanç çağrısında sunulan olumlu görünümle uyumlu olarak, InvestingPro verileri ve ipuçları şirketin güçlü finansal pozisyonunu ve gelecek vaat ettiğini daha da vurguluyor.
InvestingPro'nun gerçek zamanlı verileri CF Industries'in piyasa değerinin 15,5 milyar dolar olduğunu ve F/K oranının 7,37 olduğunu ortaya koyuyor. Şirket ayrıca, 2023'ün 3. çeyreği itibarıyla son on iki ayda %18,6 olarak kaydedilen güçlü bir varlık getirisi sergiledi.
CF Industries'in mevcut durumuyla özellikle ilgili iki InvestingPro İpucu:
1. Yüksek kazanç kalitesi, serbest nakit akışının net geliri aşması: Bu, CF Industries'in bildirdiği güçlü nakit akışıyla uyumludur ve sağlıklı bir finansal pozisyona işaret eder.
2. Yönetim agresif bir şekilde hisse geri alımı yapmaktadır: Bu, şirketin 3 milyar dolarlık hisse geri alım yetkisi duyurusuyla tutarlıdır ve yönetimin şirketin geleceğine olan güvenini göstermektedir.
Daha fazla bilgi için InvestingPro platformu CF Industries ile ilgili 15 değerli ipucu daha sunuyor. Bu ipuçları, şirketin finansal sağlığı ve gelecek beklentileriyle ilgilenen yatırımcılar ve paydaşlar için daha fazla rehberlik sağlayabilir.
Tam transkript - CF Q3 2023:
Operatör: İyi günler, bayanlar ve baylar, CF Industries'in 2023 yılının ilk dokuz ayı ve üçüncü çeyreğine hoş geldiniz. Tüm katılımcılar sadece dinleme modunda olacaktır. [Operatör Talimatları]. Sunumun sonuna doğru bir soru-cevap oturumu düzenleyeceğiz. [Operatör Talimatları]. Şimdi sunumu bugünün sunucusu CF Yatırımcı İlişkileri'nden Sayın Martin Jarosick'e devretmek istiyorum. Efendim, lütfen devam edin.
Martin Jarosick: Günaydın ve CF Industries kazanç konferans görüşmesine katıldığınız için teşekkürler. Bugün benimle birlikte CEO Tony Will, CFO Chris Bohn ve Satış, Pazar Geliştirme ve Tedarik Zincirinden Sorumlu Başkan Yardımcısı Bert Frost var. CF Industries dün öğleden sonra 2023 yılının ilk dokuz ayı ve üçüncü çeyreğine ilişkin sonuçlarını açıkladı. Bu görüşmede sonuçları gözden geçirecek, görünümümüzü tartışacak ve ardından bir soru-cevap oturumu düzenleyeceğiz. Bu görüşmede ve web sitemizdeki sunumda yer alan ve tarihi gerçeklere dayanmayan ifadeler ileriye dönük ifadelerdir. Bu ifadeler gelecekteki performansın garantisi değildir ve tahmin edilmesi zor riskler, belirsizlikler ve varsayımlar içermektedir. Bu nedenle, fiili sonuçlar ve neticeler herhangi bir beyanda ifade veya ima edilenlerden önemli ölçüde farklılık gösterebilir. Performansımızı etkileyebilecek faktörler hakkında daha ayrıntılı bilgi, web sitemizde bulunan SEC'e yaptığımız başvurularda bulunabilir. Ayrıca, GAAP ve GAAP dışı ölçütler arasındaki mutabakatları web sitemizde yayınlanan basın bülteni ve sunumda bulabilirsiniz. Şimdi size Başkanımız ve CEO'muz Tony Will'i takdim edeyim.
Tony Will: Teşekkürler Martin ve herkese günaydın. Dün öğleden sonra 2023 yılının ilk dokuz ayına ilişkin finansal sonuçlarımızı açıkladık ve bu dönemde yaklaşık 2,2 milyar dolar düzeltilmiş FAVÖK elde ettik. Son 12 ayda faaliyetlerimizden elde ettiğimiz net nakit 2,9 milyar dolar, serbest nakit akışı ise 2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Bu sonuçlar, CF Industries ekibinin devam eden güçlü uygulamalarını, yapıcı bir küresel azot arz-talep dengesini ve Kuzey Amerika üretimini destekleyen enerji farklarını yansıtmaktadır. İleriye baktığımızda, önümüzdeki fırsatlar konusunda çok olumlu olmaya devam ediyoruz. Yakın vadede, tedarik zincirindeki düşük azot stokları nedeniyle Kuzey Amerika'da 2024 uygulama sezonu için güçlü bir talep bekliyoruz. Waggaman amonyak tesisinin satın alımını bu yıl tamamlamayı ve bu tesisi 2024 ve sonrası için ağımıza ve üretim hacimlerimize eklemeyi bekliyoruz. Orta vadede, endüstri temelleri küresel azot arz-talep dengesinin sıkılaştığına işaret ediyor. Önümüzdeki dört yıl boyunca, yeni azot üretim kapasitesinin inşası, geleneksel uygulamalarda yılda yaklaşık %1,5 oranında beklenen talep artışına ayak uyduramayacaktır. Buna ek olarak, bazı önemli bölgelerde, bu bölgelerdeki doğal gazın maliyeti ve bulunabilirliği ile ilgili kısıtlamalar nedeniyle azot üretiminin azalacağı tahmin edilmektedir. Son olarak, daha uzun vadede, temiz enerji girişimlerimizin şirket için güçlü getiriler ve çoklu büyüme fırsatları sağlamasını ve aynı zamanda karbonsuzlaştırma hedeflerimize ulaşmamıza yardımcı olmasını bekliyoruz. Hep birlikte ele aldığımızda, önümüzdeki yıllarda güçlü nakit yaratma kabiliyetimiz konusunda çok iyimseriz. Bu sayede, büyüme fırsatlarına disiplinli yatırımlar yaparak ve temettü ve hisse geri alımları yoluyla hissedarlarımıza sermaye geri dönüşü sağlayarak uzun vadede değer yaratmaya devam edebileceğiz. Bununla birlikte, sözü küresel nitrojen piyasası koşullarını daha ayrıntılı olarak ele alacak olan Bert'e bırakıyorum. Bert?
Bert Frost: Teşekkürler, Tony. Üçüncü çeyrek, Kuzey Amerika'da mevcut mahsul için başvurular tamamlandığından ve alıcılar bir sonraki bahar için ihtiyaçlarını değerlendirdiğinden, genellikle daha düşük talep ve daha düşük fiyatların olduğu bir dönemdir. Bu yıl alımlar, cazip azot değerleri, olumlu çiftlik ekonomisi, Avrupa'dan gelen güçlü ilgi ve Kuzey Amerika azot kanalındaki düşük stoklar nedeniyle üçüncü çeyreğin başlarında agresif bir şekilde pazara girdi. CF Industries üçüncü çeyreğin başlarında iyi bir sipariş defteri oluşturdu ve Eylül sonu itibariyle UAN ve amonyak sipariş defterlerimiz dördüncü çeyreğe kadar uzandı. Çeyreğin başlarındaki güçlü talep, çeyrek boyunca azot fiyatlarının yükselmesine yardımcı oldu. New Orleans'taki üre mavna fiyatları Eylül başında ton başına 300 doların altından 400 doların üzerine çıktı. Tampa amonyak kontratı ise çeyrek boyunca metrik ton başına 285 dolardan 575 dolara yükseldi. Kuzey Amerika'daki azot stoklarının düşük kalmaya devam ettiğine ve yeni yıla girerken gelecekteki önemli talebin karşılanması gerekeceğine inanıyoruz. Bugünkü düşük stoklarımız, 2024'ün ilk çeyreği ve sonrası için açık bir sipariş defteri ve düşük maliyetli Kuzey Amerika üretim üssümüzü desteklemeye devam eden geniş küresel enerji spreadleri sayesinde bu ortam için iyi konumlanmış durumdayız. Kuzey Amerika dışında, önümüzdeki aylarda Hindistan ve Brezilya'dan önemli miktarda nitrojen talebi geleceğini tahmin ediyoruz. Beklendiği gibi, Hindistan son ihalesinde 1,7 milyon ton üre temin ederek dördüncü çeyrekte şu ana kadar aktif oldu. Brezilya'da üre talebinin Şubat ayına kadar devamlılık ve ikinci ürün mısır ekimi için güçlü olmasını bekliyoruz. Daha uzun vadede, tarımsal kaynaklı azot talebi, küresel yeşil stokların 2024 büyüme sezonunun sonunda son beş yılın ortalamalarına yaklaşması beklenirken dirençli kalmalıdır. Ayrıca bazı önemli üretim bölgelerinde arz kısıtlamalarının devam etmesini bekliyoruz. Son yıllarda 2018-2020 ortalamasına kıyasla yılda yaklaşık 1 milyon metrik ton üretim kaybı yaşayan Trinidad'da doğal gaz bulunabilirliği süregelen bir sorun olmaya devam ediyor. Yüksek doğal gaz fiyatları, küresel marjinal üretici olan Avrupa'da amonyak kapasitesini artırdı. Bölgede amonyak üretim seviyeleri 2018-2020 ortalamalarına kıyasla 4 milyon ila 5 milyon ton daha düşüktür. Bu, yaklaşık 1 milyon ton amonyak kapasitesine karşılık gelen Birleşik Krallık'taki amonyak tesislerimizin kalıcı olarak kapatılmasının etkisini de içeriyor. Alıcıların yükseltme için amonyak getirmesinin yanı sıra UAN, amonyak nitrat ve üre satın almasıyla Avrupa, son 18 ayda CF endüstrisinin en önemli ihracat noktası haline geldi. Kısıtlamalar ve kapanmalara ek olarak, hükümet eylemleri de diğer üretici bölgelerin küresel pazara katılımını kısıtlamaya devam ediyor. Çin hükümeti, Çinli üreticilerin Ağustos Hindistan üre ihalesine büyük miktarlarda katkıda bulunmasının ardından üre ihracat kontrollerini yeniden uygulamaya koydu. Ayrıca, Mısır hükümeti tarafından aralıklı olarak uygulanan doğal gaz kesintileri Mısır'daki azot üretimini etkilemeye devam ediyor. Bununla birlikte, sözü Chris'e bırakıyorum.
Chris Bohn: Teşekkürler, Bert. Şirket, 2023 yılının ilk dokuz ayında adi hisse senedi sahiplerine atfedilebilir net kazancını yaklaşık 1,25 milyar dolar veya seyreltilmiş hisse başına 6,42 dolar olarak bildirdi. FAVÖK ve düzeltilmiş FAVÖK yaklaşık 2,2 milyar dolar olarak gerçekleşti. Eylül ayı sonunda bilançodaki nakit 3,25 milyar dolardı. Waggaman ve amonyak tesisinin satın alınması için 1 Aralık'ta kapanmasını beklediğimiz 1,25 milyar dolar nakit ayırdık. Sonuç olarak, Eylül sonunda proforma kullanılabilir nakdimiz yaklaşık 2 milyar dolardı. Şirket genelinde brüt amonyak üretiminin 2023 yılında 9 milyon ila 9,5 milyon ton arasında olmasını bekliyoruz. Waggaman tesisinden ağımıza yaklaşık 900.000 ton amonyak kapasitesi eklediğimiz için brüt amonyak üretiminin 2024 yılında önemli ölçüde daha yüksek olmasını bekliyoruz. Yatırım harcamalarının 2023 yılı için 450 milyon ila 500 milyon dolar aralığında olacağını öngörüyoruz. Donaldsonville kompleksindeki yeşil amonyak projemiz mekanik olarak tamamlanmak üzere. Ayrıca Donaldsonville'de yılda 2 milyon ton CO2'yi kalıcı olarak tutmamızı sağlayacak karbondioksit dehidrasyon ve sıkıştırma ünitesini geliştirmeye devam ediyoruz. Sermaye maliyetimizin çok üzerinde bir getiri profili sunan ve 2030 dekarbonizasyon hedefimize doğru ilerlemeyi hızlandıracak olan bu projenin 2025'in başlarında devreye alınması planlanıyor. Mevcut ağımızı karbonsuzlaştırmanın yanı sıra, taleple iyi zamanlanmış düşük karbonlu amonyak kapasite artışını değerlendirmeye devam ediyoruz. Mitsui ile önerilen ortak girişimimiz için FEED çalışmasının yıl sonundan önce tamamlanmasını bekliyoruz, bu da nihai yatırım kararının birçok çıktısından biridir. Ayrıca, serbest nakit yaratma görünümümüz göz önüne alındığında, fazla sermayeyi hissedarlara iade etme konusundaki kararlılığımızı sürdürüyoruz. Yılın başından bu yana yaklaşık 355 milyon dolar karşılığında 5 milyondan fazla hisseyi geri satın aldık. Cazip seviyelerde fırsatçı alımları tercih etmeye devam etmeyi bekliyoruz. Soru-cevap bölümünü açmadan önce Tony kapanış konuşmasını yapacak.
Tony Will: Teşekkürler, Chris. Sorularınıza geçmeden önce, CF Industries'deki herkese 2023'ün ilk dokuz ayında yaptıkları her şey için teşekkür etmek istiyorum. Ekip çalışmaları olağanüstü sonuçlar vermeye devam ediyor. Kapanış olarak, materyallerimizden iki slaytı vurgulamak istiyorum. Sayfa 16'da uzun vadeli değer yaratmaya yönelik tutarlı yaklaşımımızın bir özeti yer almaktadır. Waggaman amonyak tesisi en son örnek olmak üzere üretim kapasitemizi özenli ve seçici bir şekilde ağımıza eklerken bir yandan da mevcut hisse sayımızı istikrarlı bir şekilde azaltıyoruz. 2009'dan bu yana, işimizdeki katılımı yaklaşık 4 kat artırdık, bu da bu süre zarfında %10'luk bir YBBO anlamına geliyor. Ayrıca, bu tür varlıkların dünyadaki en iyi işletmecileri olduğumuzu gösteren Sayfa 15'i de vurgulamak istiyorum. Benzeri olmayan bir güvenlik kültürünün sağladığı eşsiz varlık kullanımı konusunda uzun bir geçmişe sahibiz. Esasen ekibimizin güvenlik mükemmelliğine olan kolektif bağlılığından ve sürekli yeniliğe odaklanmalarından gurur duyuyorum. Bu durum, her yıl verdiğimiz Wilson Güvenlik Ödülleri'nde olduğu kadar hiçbir yerde daha belirgin değildir. Bu yılki kazananımız Courtright Ontario kompleksi oldu, ancak tüm finalistler olağanüstüydü ve kuruluş genelinde sürekli iyileştirmeye yardımcı oldular. Herkesi şirketin web sitesinde bu yenilikler hakkında daha fazla bilgi edinmeye davet ediyorum. CF Industries'in parlak bir geleceği olduğuna inanıyoruz. Yakın ve orta vadede, güçlü marj fırsatları ile sıkılaşan küresel azot arz talep dengesi için iyi konumlanmış durumdayız. Daha uzun vadede, düşük karbonlu amonyak üretimine yaptığımız disiplinli yatırımlar şirket için sağlam bir büyüme platformu sağlıyor. Sonuç olarak, önümüzdeki yıllarda uzun vadeli hissedarlar için önemli bir değer yaratmamızı sağlayacak güçlü serbest nakit akışı üretmeyi bekliyoruz. Sayın operatör, şimdi görüşmeyi sorularınıza açıyoruz.
Operatör: Şimdi Soru-Cevap Oturumuna başlayacağız. [Operatör Talimatları]. Şu anda ilk sorumuzu BMO Capital Markets'tan Joel Jackson'dan alacağız. Lütfen buyurun.
Joel Jackson: Merhaba, günaydın.
Tony Will: Günaydın, Joel.
Joel Jackson: Avrupa'daki üretimin marjinal maliyet olup olmadığı büyük bir soru. Görünüşe göre son birkaç yılda birçok jeopolitik sorun ve yüksek gaz fiyatları, düşük gaz fiyatları yaşadık, bazen öyle bazen değil. Avrupa tonlarının marjinal üretim olduğunu düşünüyor musunuz? Bunu detaylandırabilir misiniz? Mevsimsel mi? Verebileceğiniz başka herhangi bir bilgi harika olacaktır. Teşekkürler.
Tony Will: Evet. Joel, senin de belirttiğin gibi, üçüncü çeyreğin üstünden dördüncü çeyreğin üstüne ve hava durumuna, depolamada olup bitenlere ve dürüst olmak gerekirse diğer yerlerdeki maliyetlere bağlı olarak ileri geri değişiyor. Ancak Bert'in daha önce de belirttiği gibi, beş yıl önce faaliyet gösterdikleri yere kıyasla ortaya çıkan amonyak üretiminin 4 milyon ila 5 milyon ton civarında olduğunu düşünüyorum. Orada faaliyet göstermenin zor bir ortam olduğu oldukça açık. Ancak sizin de belirttiğiniz gibi, ihracat kontrolleri ya da Bert'in söylediği gibi hükümet tarafından uygulanan gaz kısıtlamaları nedeniyle Asya'nın ya da dünyanın diğer bölgelerinin de aynı şekilde zorlandığı zamanlar oluyor. Sanırım bu yılın başlarında Nijerya'da ve Mısır'da da bunlardan bazıları yaşandı. Yani dinamik ve akışkan bir durum söz konusu. Ancak kesinlikle söyleyebileceğimiz tek şey, ABD'nin arz eğrisinin alt ucunda yer aldığı ve gaza istikrarlı bir şekilde erişebildiğimizdir. Dolayısıyla şebekemizden ve planlarımızdan gerçekten memnunuz.
Bert Frost: Evet Joe, ister MVP, TTF, JKM olsun, ister Avrupa ve Asya olsun, gaz karşılaştırmalarına baktığınızda, aynı zamanda kömür maliyetlerini de hesaba kattığınızda ve bunu MMBtu değerine eşitlediğinizde, bir ayrıma sahip oluyorsunuz. Ancak daha sonra planların yaşını ve planların verimliliğini düşündüğünüzde, yüksek maliyet ve verimsizliğin bir kombinasyonu olan bazı Avrupa veya Doğu Avrupa veya FSU lokasyonlarını sorgulamaya başlarsınız. İşte bunlardan bazılarını nasıl taşıyabildiğimiz ve buna marjinal ton dediğimiz şey de bu ve bunun ithalat seviyesine yansıdığını ve mevcut 15, 16 dolarlık gaz ortamında bile bizim ve dünyadaki diğerlerinin iki ila üç dolarlık gaz karşısında çalışamadığını görüyorsunuz. Bence bu dinamiği göreceksiniz ve bu santrallerin nasıl ve ne zaman çalışacaklarına dair ileriye dönük gaz eğrisine de yansıyacak.
Joel Jackson: [Anlaşılmıyor]. Tamam. Unutmuşum. Çok hızlı bir şekilde, bazı başvuruları okudum, Oracle ve Nelson Brothers ile yaşadığınız amonyum nitrat anlaşmazlığı muhtemelen hassas bir konu. Konuyu biraz anladım ama 19 yılı hacimleri ve geçmişe kıyasla marjlarınız hakkında düşünürken bahsedebileceğiniz bir şey var mı? Bu anlaşmazlıkta neler olup bittiğini göz önünde bulundurarak gelecek yıl için nasıl düşünmeliyiz?
Tony Will: Evet. Beklentimiz amonyum nitrat kapasitemizi tam kapasite ile çalıştırmaya devam etmemiz yönünde. ABD'de, AN'miz gerçekten Yazoo City, Mississippi tesisimiz etrafında yoğunlaşıyor. Birleşik Krallık'ta ise artık amonyak üretimi yapmıyor olsak da amonyak ithal ediyoruz ve daha sonra bunu katı amonyum nitrata dönüştürüyoruz. Dolayısıyla beklentimiz, hacimlerimizin ileriye dönük olarak aynı olacağı yönünde. İleriye dönük gaz eğrisi ve Billingham'a amonyak getirme ve bundan iyi bir yükseltme marjı elde etme fırsatımız göz önüne alındığında marjlar konusunda büyük ölçüde yapıcıyız. Yani genel olarak, AN segmentinden gerçekten memnunuz. Daha önce bahsettiğiniz konu hakkında yorum yapamayacağım, çünkü şu anda tartışmalı bir konu.
Joel Jackson: Teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Bank of America'dan Stephen Byrne'den gelecek. Lütfen buyurun.
Stephen Byrne: Evet, teşekkür ederim. Waggaman ile bağlantı sonrasında Donaldsonville operasyonlarınızın nasıl değişebileceğini düşünüyorsunuz, çünkü bu amonyak tonlarını Waggaman'dan mısır kuşağına taşıyabilir ve ardından Donaldsonville'de daha fazla yükseltme yapabilirsiniz. Bu mantıklı mı? Ve belki de bu konuyla ilgili olarak, üçüncü çeyrek hacimleriniz beklediğimizden daha fazla üre yerine amonyaktı, fiyatlandırma ürede çok daha iyi olmasına rağmen, bu sadece bazı dolum hacimlerinin amonyakta gerçekten güçlü olması mıydı? Bu konuda bir yorumunuz var mı?
Tony Will: Evet. Steve, Waggaman ile ilgili bir soruyla başlamama izin ver. Waggaman tesisinin mevcut tedarik anlaşmaları var ve bu hacimler büyük ölçüde konuşulmuş durumda. Bu tesisin alıcı müşterilerinden çok memnunuz. Dolayısıyla bu konuda herhangi bir değişiklik yapmayı düşünmüyoruz. Ve inancımız, bu tesisten geçmişte üretebildiğinden sürekli olarak daha fazlasını elde edebileceğimiz yönünde. Dolayısıyla şebekeye eklenen bu tesis için heyecanlıyız. Devil yükseltmelerine gelince. Yükseltmeleri temelde tam kapasitede çalıştırma eğilimindeyiz, en azından üre tesislerini ve daha sonra çeşitli ürünler arasındaki göreceli marj fırsatlarına dayalı olarak ne kadar granül ve ne kadar UAN ürettiğimiz arasında gidip geliyoruz. Dolayısıyla, Donaldsonville'in yükseltilmiş amonyak miktarını önemli ölçüde artırma fırsatı yok çünkü yükseltme planlarını tam olarak yürütüyoruz. Üçüncü çeyrekteki ürün karışımıyla ilgili olarak, Medicine Hat, Alberta'daki üre tesisimizde üretimin bir kısmını durduran bir sorun yaşadık ve başka bir tesiste de bir geri dönüş yaptık. Bunun sonucu olarak hem planlı hem de plansız bakım çalışmaları nedeniyle bu çeyrekte granül üretimimiz azaldı. Bu nedenle net olarak daha uzun bir amonyak pozisyonu elde ettik. Bert ve ekibi gerçekten de envanter seviyelerini yönetmeye odaklandılar ve tesislerin tam kapasite çalışmasını sağlamak için uygun adımları attılar.
Bert Frost: Aynen öyle oldu. Ekleyebileceğim tek şey, Kuzey Amerika'daki sistemi dengelediğimiz için Donaldsonville'den ek hacimler ihraç ettiğimizdir. Tony'nin de söylediği gibi, ilaçla ilgili sorunlarımız vardı, bu yüzden bu ürünün bir kısmını aşağıya taşıdık ve sonra Oklahoma tesislerimizden birinde bazı geri dönüş çalışmaları yaptık ve sonra bakiye Donaldsonville'e taşındı ve bu daha düşük bir değerde ihracatla sonuçlandı, ancak o zamanki değerler buydu.
Tony Will: İyi haber şu ki bakım faaliyetlerinden çıktık ve üre üretim ağımızı yeniden tam kapasite çalıştırıyoruz. Dolayısıyla dördüncü çeyrek ve gelecek yılın ilk yarısı için sabırsızlanıyoruz.
Stephen Byrne: Bu çok yardımcı oldu. Mavi amonyağın görünümü hakkında biraz fikir almak istiyorum Tony. Çeşitli oyuncularla ortaklık görüşmeleriniz var. Sadece Mitsui değil. LOTTE var, JERA var, POSCO var. Bunu ileriye dönük olarak düşündüğünüzde, bunlar muhtemelen tek bir sıfırdan tesisle mi sonuçlanacak? Yoksa birden fazla tesis olabilir mi? Bazıları ototermal reformatörü tercih ederken siz buhar reformasyonunu da düşündüğünüz için bu konuda herhangi bir çelişki yaşıyor musunuz?
Tony Will: Evet, burada teknolojinin tavşan deliğine çok fazla girmeden. Chris'in yorumlarında belirttiği gibi, temelde Donaldsonville #6'nın bir karbon kopyası olan ve bence dünyadaki en yüksek işletim oranına sahip amonyak tesisi olan geleneksel buharlı metan reformasyon tesisinin FEED çalışmasını bitirmek üzereyiz. Birbirlerine bu kadar yakın olmaları, sadece temelde karbon kopyasını yapmamıza ve operatörleri yolun hemen aşağısında eğitmemize değil, aynı zamanda ortak yedek parçaları paylaşmamıza da olanak tanıyor. Ve böyle bir tesisten en başından itibaren harika bir varlık kullanımı elde etme fırsatının oldukça yüksek olduğunu düşünüyoruz. Ancak bahsettiğiniz gibi, karbon yoğunluğu konusunda farklı yetki alanlarında farklı iştahlar var. Ve nihayetinde, bu mavi amonyak veya yeşil amonyak kavramı, bu kullanışlı kısaltma, nihayetinde ulaşmamız gereken yer karbon yoğunluğunun bir ölçüsüdür ve ototermal reformasyon olasılığı, en azından ilk bakışta, buhar metan reformasyonundan daha düşük bir karbon yoğunluğu sağlar. Bu nedenle, maliyet tahminlerinin muhtemelen yaklaşık 12 ay daha yapılamayacağı entegre bir bağımsız otomatik termal reform teknolojisi tesisleri üzerinde de bir FEED çalışması yürütüyoruz. Ayrıca baca gazı yakalama konusunda da bir çalışma yürütüyoruz, böylece teorik olarak çok çok düşük bir karbon yoğunluğu rakamına ulaşmanın alternatifi oto termal olabilir. Baca gazı yakalama teknolojisi eklenmiş geleneksel bir buhar metan reformatörü olabilir. Yani ileriye dönük bir dizi farklı potansiyel yolumuz var. Ve temiz amonyak için gelişen iştah ve yeni talep uygulamaları konusunda heyecanlıyız. Daha önceki yorumumda da belirttiğim gibi, geleneksel uygulamalarda bile dünyanın ileride besin maddesi sıkıntısı çekeceğini düşündüğümüz için de çok heyecanlıyız. Bu yüzden talebin açıkça ortada olduğunu düşünüyorum. Dediğim gibi, bu tür varlıkların dünyadaki en iyi işletmecileri biziz. Kuzey Amerika'nın bol miktarda düşük maliyetli doğal gaza erişimi ve hukukun üstünlüğü ile karbon yakalama ve tecrit konularında çok elverişli bir çerçeveye sahip olduğu göz önüne alındığında. Burası giderek daha fazla tercih edilen bir yer haline geliyor. Dolayısıyla tüm bunların, bu farklı türdeki fırsatları değerlendirmek açısından bizim için çok iyi bir zemin hazırladığını düşünüyorum. Ve dediğiniz gibi, çok sayıda tarafla görüşmeler yapıyoruz. Hepsi bize bakıyor çünkü biz bu alanda küresel lideriz. Ve her türlü çatışmanın üstesinden gelebileceğimizi ve bu durumu çeşitli yollarla yönetebileceğimizi düşünüyoruz; buna üretim açısından sadece BluePoint kompleksimizde yeni bir tesis inşa ettiğimizde değil, aynı zamanda Donaldsonville, Waggaman'da TCS'yi eklediğimizde ve Yazoo City, Mississippi tesisimize CCS'yi eklediğimizde birden fazla karbondan arındırılmış pnömoni kaynağına sahip olacağımız gerçeği de dahil. Böylece birden fazla üretim noktamız ve ortaya çıkması halinde potansiyel çatışmaları aşmak için birden fazla yolumuz olacak. Dürüst olmak gerekirse, önümüzdeki fırsatlar konusunda gerçekten heyecanlıyız.
Stephen Byrne: Teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Wells Fargo (NYSE:WFC)'dan Richard Garchitorena'dan gelecek. Lütfen buyurun.
Richard Garchitorena: Harika. Teşekkür ederim. Waggaman'ın satın alınmasıyla ilgili olarak 1 Aralık'ta kapanış yapılacak. Mülkiyeti devraldıktan sonra devreye alma konusundaki düşünceleriniz hakkında bize bilgi verebilir misiniz diye merak ediyordum. Tesisin IPL altında muhtemelen %90'ın altında çalışma oranlarıyla çalıştığına inanıyorum. Peki bu operasyonları diğer tesislerinizin seviyesine çıkarmanızın ne kadar süreceğini düşünüyorsunuz? Ve bununla bağlantılı olarak, satın almayı ilk duyurduğunuzdan bu yana yaptığınız son çalışmalar göz önüne alındığında ortaya çıkardığınızı düşündüğünüz herhangi bir sinerji harika olurdu?
Tony Will: Evet. Yani bizim açımızdan en büyük sinerji, bu tesisi sürekli olarak daha yüksek oranlarda çalıştırabileceğimizi ve buradan çıkan tonları şebekeye ekleyebileceğimizi düşünmemiz. İşte tüm bu artan tonların tamamen değişken maliyetli ve dolayısıyla çok yüksek marjlı olduğu yer burasıdır ve bu her şeyden önce bunun en önemli yönüdür. Bence bu aynı zamanda bize geri dönüşleri ve gemiden lokasyonlara talaşı planlamayı düşündüğümüzde bir miktar esneklik de sağlıyor. Dolayısıyla Orta Batı'daki sonlandırma sistemine erişimi var. Bu da Bert'e toplam lojistik ve nakliye maliyetlerini en aza indirme konusunda ek esneklik sağlıyor. Yani plan hakkında düşünme şeklimiz gerçekten bu şekilde. Ama her şeyden önce en büyük değer, bence bizim için cazip bir değerde satın alıyor olmamız. IPL için de cazip olduğunu düşünüyorum ve buradan bizim için çok güzel bir marj artışı sağlayacak daha fazla ton üretim elde edebileceğimizi düşünüyoruz.
Richard Garchitorena: Tamam. Ve sonra sadece bir takip olarak, bu yılki yatırım harcaması rehberiniz, 450 milyon ila 500 milyon dolar, Waggaman için hazırlık çalışmaları için bir şey var mı? Bu ve Donaldsonville'den CF'ye ilerleme göz önüne alındığında 2024 yatırım harcaması seviyeleri hakkında nasıl düşünmeliyiz? Teşekkür ederim.
Tony Will: Evet. Yani bunların hepsi işin içinde. Bu yılki yatırım harcamalarının bir parçası olarak yeşil amonyak tesisinin tamamlanması ve önümüzdeki yıl Donaldsonville'deki dehidrasyon sıkıştırma projemizin mekanik olarak tamamlanmasa da buna çok yakın olması, ayrıca Waggaman'da geri dönüş ve süreç iyileştirme yolunda yapmayı beklediğimiz şeylerin yanı sıra BT ve sistem perspektifinden devam eden bazı iyileştirme çalışmaları da buna dahil. Waggaman'ın sistemlerimize ve ağımıza entegrasyonu da buna dahil. Yani tüm bunlar Chris'in size verdiği rakamın içinde yer alıyor. Her yıl istikrarlı bir şekilde 400 milyon $ - 450 milyon $ - 500 milyon $ aralığında seyrediyoruz ve bence bu, Ashraf'ın operasyonlar açısından büyük bir disiplin getirdiği bir alan; altın plakaya gerek kalmadan dünya standartlarında akış faktörü ve varlık kullanımı elde edebiliyoruz, ancak tüm süreçleri inanılmaz derecede güvenli ve yüksek çalışır durumda tutuyoruz ve çalışanlarımızı da güvende tutuyoruz. Dolayısıyla bunun gerçekten mükemmel olduğumuz bir alan olduğunu söyleyebilirim.
Chris Bohn: Evet. Richard, eğer mümkünse - bu Chris, eğer buna ekleme yapabilirsem. Üçüncü çeyrek genellikle bizim tarihsel olarak en yüksek bakım ve geri dönüş dönemimizdir ve bu dönemden sonra aslında 500 milyon ila 550 milyon dolar olan aralığı 450 ila 500 milyon dolara düşürdük. Bunu yapmamızın nedeni, bu yoğun bakım ve onarım dönemini atlattıktan sonra, söz konusu bakım ve onarımlar için yapılan harcamaları daha iyi görebilmek ve aynı zamanda yıl sonuna kadar proje bazında neleri başarabileceğimizi görebilmekti. Tony'nin Waggaman sahası hakkında konuştuğu gibi. O sahaya henüz sahip olmadığımız ve 12 ay boyunca sahip olabileceğimiz için, ilerledikçe 2024 CapEx rakamına neyin dahil edileceğine bakıyoruz.
Richard Garchitorena: Teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz UBS'den Josh Spector'dan gelecek. Lütfen buyurun.
Joshua Spector: Evet, merhaba. Sorumu aldığınız için teşekkürler. Öncelikle yakın vadede sormak istediğim bir soru var, Bert, daha güçlü bir Kuzey Amerika sezonuna girmemize rağmen geçen ay üre fiyatlarında bir miktar düşüş gördük. Sanırım, birincisi, bunu neye bağlıyorsunuz? İkincisi, önümüzdeki aylara baktığınızda görüşünüz nedir?
Bert Frost: Evet. Hazırladığım konuşmada da belirttiğim gibi üre ilginç bir seyir izledi. 3. çeyreğe 2,85-2,95 dolar seviyesinden girdik ve ardından Hindistan'ın talebi ve Çin'in 400 doların üzerindeki kısıtlamaları gibi bazı küresel sorunlara bağlı olarak çeyrek boyunca hızlandık. Sonrasında ise duruldu ve muhtemelen bugün NOLA için 3.55 ila 3.70 aralığına geriledi. Talebin nereden geleceğine baktığımızda, Hindistan'dan, Brezilya'dan ve Güney Amerika'dan hala önemli bir talep görüyoruz ve yeni yılda Kuzey Yarımküre'ye geçeceğiz ve Kuzey Amerika ve Avrupa'da karşılanması gereken çok fazla talep var. Yani talep sağlam. Arz tarafında ise daha fazla kısıtlama gördük. Trinidad'da ve Avrupa'da bahsettiğimiz gaz sorunları, üreyi ve iyileştirilmiş diğer ürünleri ve Çin'de devam eden kısıtlamaları etkiliyor. Dolayısıyla piyasanın sıkı olduğuna ve arz-talep dengesinin muhtemelen daha çok talebe doğru kaydığına inanıyoruz. İyi bir aralıktayız. Birinci ve ikinci çeyreğe girerken fiyatların iyileşmesini ve talebin hızlanmasını bekliyoruz. 2024 mahsulü için ekili alanların 2023'ün altında, ancak önemli ölçüde değil, daha çok 90 milyon, 91 milyon dönüm ve ardından katı buğday, ancak ikinci mahsul için Güney Amerika'dan iyi bir performans bekliyoruz. Yani talep küresel olarak iyi. Fiyatlandırma ise üre gibi değişken. Gazda da dalgalanma var ama iyi bir noktada olduğumuzu düşünüyorum.
Joshua Spector: Teşekkürler. Bunu takdir ediyorum. Daha uzun vadede Tony, Mitsui ile ortak girişimin zamanlamasıyla ilgili bir soru sormak istiyorum. Daha önceki konuşmalarımızda FEED çalışmasının kısa süre içinde tamamlanacağını söylemiştiniz, Medi ile Japonya'daki dönüm noktası hakkında konuşurken bazı sübvansiyon desteklerinden ya da bunun nasıl gelişeceğinden bahsetmiştiniz, bu zamanlama hala gelecek yılın başlarından ortalarına kadar mı? Bu, gelecek yılın ortalarından sonlarına doğru yatırım yapma kararı alacağınız anlamına mı geliyor? Ya da bu zaman çizelgesinin sizin düşündüğünüzden farklı olması için herhangi bir neden var mı?
Tony Will: Evet. Bence Medi ve Gara'nın karar verme süreci biraz değişken olabilir, birçok hükümetin bir adım ileri, iki adım geri gitmesi gibi bir durum söz konusu. Bu nedenle, değerlendirmelerini tam olarak ne zaman sonuçlandıracaklarını ve nihayetinde bu pazarı yönlendirecek sübvansiyon programlarını uygulamaya koyacaklarını kesin olarak bilmek zor. Ancak bunun eninde sonunda gerçekleşeceğine olan inancımız tam. Hem Japonya'da hem de Kore'de devam eden dekarbonizasyon için önemli bir araç olacak. Ve eğer bir şey varsa, potansiyel son kullanıcılarla yaptığımız görüşmeler, hükümette olup bitenlere bağlı olarak yumuşamanın aksine daha sağlam ve daha zorlayıcı hale geliyor. Dolayısıyla bu talep profilinin nasıl gelişeceği konusunda çok iyimseriz. Bu daha çok hükümetlerin işleri ne zaman sonuçlandıracağı ve insanların ne zaman öne çıkacağı ile ilgili bir soru. Chris'in de bahsettiği gibi, FEED çalışması yatırım kararı verme sürecinde önemli bir girdi olmaya devam ediyor. Bu projedeki potansiyel ortağımız/ortaklarımızla yapıcı diyaloglarımız devam ediyor. Ve bu konuda biraz daha kesin konuşabilmeyi umuyoruz. Nihai bir karar verdiğimizi söylemekten kaçınacağım, ancak Şubat ayındaki dördüncü çeyrek tam yıl görüşmemizde bazı şeyler hakkında daha kesin konuşacağız. O yüzden Josh, bizi izlemeye devam et derim. Muhtemelen bu, geldiğimiz noktayı güncellememiz için iyi bir zaman aralığı olacaktır.
Joshua Spector: Tamam, teşekkür ederim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Goldman Sachs'tan Adam Samuelson'dan gelecek. Lütfen buyurun.
Adam Samuelson: Merhaba, teşekkür ederim. Herkese günaydın.
Tony Will: Günaydın, Adam.
Adam Samuelson: Günaydın. Tony, yakın vadede amonyaktaki bazı arz aksaklıklarından biraz bahsettin, bu da genel nitrojen dengesine kesinlikle yardımcı oluyor. Ayrıca bu pazarda çok sayıda mavi amonyak ve yeni tür proje faaliyeti gerçekleşiyor, belki de ön mühendislik veya müşteri alım anlaşmaları açısından sizin takip ettiğinizden biraz daha az titizlikle. Ancak önümüzdeki birkaç yıl içinde ticari amonyak pazarına nasıl bakıyorsunuz? Nihai talep kullanımının bir kısmı henüz yerine oturmadan önce piyasaya çıkan bazı mavi amonyak olabileceğine dair herhangi bir endişeniz var mı? Yoksa gerektiğinde bunu absorbe etmek için gübre tarafındaki besin maddesinde yeterli bir sıkılık olduğu konusunda hala kendinizi rahat hissediyor musunuz?
Tony Will: Evet, Adam, hazırladığım konuşmamda bahsettiğim ve mantıklı olduğu için çevrimdışı olarak daha fazla ayrıntı verebileceğim şeylerden biri, şu anda yapım aşamasında olan projelerin sayısına küresel olarak bakarsanız ve temelini attığınız ve duyurduğunuz bir şeyin üretime geçmesi temelde dört yıl sürüyor. Dolayısıyla önümüzdeki dört yıl içinde ne kadar kapasitenin devreye gireceği konusunda çok iyi bir görüşe sahipsiniz. Devreye giren yeni net kapasite miktarı, geleneksel gübre uygulamalarındaki %1 ila %1,5'lik talep artışına yetişemiyor. Bu nedenle, sadece piyasadaki temel unsurlara dayanarak, bir S&D sıkılaşması yaşayacağımızı düşünüyoruz ve bu, Bert'in bahsettiği Trinidad'da bir milyon ton üretim düşüşü, Avrupa'da dört milyon ila beş milyon ton üretim düşüşü ve dünyanın başka yerlerindeki diğer aksaklıklar gibi bazı arz aksaklıklarını hesaba katmadan önce gerçekleşiyor. Dolayısıyla önümüzdeki dört yıl boyunca küresel olarak S&D dengesi konusunda oldukça yapıcıyız. Bence duyurulan yeni mavi tesislerin ne kadarının inşa edileceğini göreceğiz. Sermaye maliyetleri artmaya devam ediyor ve duyurmak kolay, ancak finansal olarak yaklaşmak, inşa etmek ve işletmeye almak çok daha zor. Dolayısıyla önümüzdeki dört yılın çok umut verici olduğunu düşünüyorum. Kurduğumuz ortaklıklara dayanarak, son kullanıcı talebini güvence altına alarak gerçekten iyi bir konumda olduğumuzu düşünüyoruz, eğer matematiği çalıştırabilirsek bu şeylerle ilerleyebiliriz. Diğerlerinin ne durumda olduğunu tahmin etmek benim için zor. İnsanların vazgeçtiği birkaç projenin duyurulduğunu gördük. Bu yüzden tekrar söylüyorum, daha fazlası gelecek. Bizi izlemeye devam edin. Günün sonunda, burada bir miktar disiplin ve rasyonalitenin hakim olacağını düşünüyorum. Çünkü bunlardan birini inşa etmek büyük bir masraf. Ve eğer bir son kullanıcıysanız, tek tesis riski olan biriyle mi çalışmak istersiniz? Yoksa karbondan arındırılmış bir ürün için birden fazla üretim kaynağına sahip olan ve geri dönüş dönemlerinde bile tedariki garanti edebilen biriyle mi çalışmak istersiniz? Dolayısıyla bu pazardaki konumumuz hakkında gerçekten iyi hissediyoruz.
Bert Frost: Ve sadece birkaç ek yorum. Ben Bert, Adam. Amonyağa baktığınızda, hazırladığımız konuşmada Trinidad'daki gaz eksikliğinden ve Avrupa'daki zorluklardan bahsetmiştik. Ancak Brezilya'daki gaz çalışmıyor ve Rusya'dan çıkan [anlaşılamıyor] boru hattı, Ukrayna çalışmıyor. Birkaç milyon ton daha çıkarırsınız. Yani Avrupa'dan dört ya da beş, Trinidad'dan bir, Brezilya ve Rusya'dan üç ya da dörde kadar çıkabileceğini hesaplarsak, piyasadan önemli miktarda taşınabilir amonyak elde edersiniz. İşte bu nedenle en düşük seviyelere indiğinde piyasadaki yansımayı gördünüz, hızlı bir şekilde beş seviyesine geri döndü ve şimdi küresel fiyatlandırma için 600 $ aralığı bizim için çok cazip bir aralık. Şimdi Blue ile ilgili olarak ve buna sadece düşük karbonlu ürünler diyelim, Donaldsonville düşük karbonlu amonyak ve ürünlerimizle 2025'te devreye girecek ve ister endüstriyel uygulamalar ister tarımsal uygulamalar için olsun, önemli bir ilgi görüyoruz ve bu küresel olarak böyle. Dolayısıyla kısa, orta ve uzun vadede bu ürünlerle ve pazardaki alıcılıkla kaydedeceğimiz ilerleme ve içinde bulunacağımız konum konusunda çok heyecanlıyım.
Adam Samuelson: Burada çok fazla yardımcı renk var. Teşekkür ederim. Geri döneceğim.
Operatör: Bir sonraki sorumuz RBC Capital Markets'dan Andrew Wong'dan gelecek. Lütfen buyurun.
Andrew Wong: Merhaba, günaydın. Bilançoya baktığımızda, Waggaman'ı hesaba kattıktan sonra bile oldukça büyük bir nakit bakiyesi var ve oldukça önemli bir nakit akışı yaratıyorsunuz, ki bence önümüzdeki birkaç yıl içinde düşündüğünüz bu projelerin çoğunu ödeyebilir. Hisseleriniz de cazip bir değerleme ile işlem görüyor. Sanırım siz de buna katılırsınız. Peki daha büyük bir hisse geri alımı yapma planınız var mı?
Tony Will: Bu konuda biraz bilgi vermeme izin ver Andrew, geçen yılın başından bu yana sanırım 20 milyona yakın hisseyi geri satın aldık, bu da halka açık hisselerimizin yaklaşık %10'una denk geliyor. Aynı süre zarfında, hem yeşil üretim hem de dehidrasyon sıkıştırma, mavi üretim ve bilançoda nakit oluşturma açısından bazı yeni yeteneklere yatırım yaptık. Yani yukarıda sayılanların hepsini yapabildik. 3 milyar dolarlık açık bir hisse geri alım yetkimiz var. Ve tercih ettiğimiz yaklaşım, tutarlı ve istikrarlı bir sermaye getirisinin aksine, cazip değerlemeler gördüğümüzde orantısız bir şekilde fırsatçı olmaktır. Dolayısıyla bu dönemlerde daha derine indiğimizi görmeye devam edeceksiniz. Ve sonra kenarda oturduğumuz haftalar veya aylar olabilir. Ancak tüm fikir, mümkün olan en düşük değerden olabildiğince çok hisse alarak uzun vadeli hissedarlarımızı orantısız bir şekilde ödüllendirdiğimizden emin olmaktır. Ve bence bu aslında iyi bir strateji. Bir çeyrekten diğerine biraz yukarı ya da aşağı esnememiz beni o kadar da endişelendirmiyor. Chris'in de bahsettiği gibi, Waggaman işleminin bir ay içinde tamamlanmasını bekliyoruz. Bu bağlamda 1,25 milyar dolar zaten konuşulmuş durumda.
Chris Bohn: Evet, ben Chris. Ben de buna ekleme yapmak istiyorum. Tony'nin de bahsettiği gibi, gerçekten sabırlı ve fırsatçı davranıyoruz. Dolayısıyla bilançoda daha yüksek nakit bakiyelerine sahip olduğumuz dönemler olacaktır. Bence genel makro belirsizliğe bakarsanız, ister Ukrayna'daki jeopolitik, ister Orta Doğu'daki, isterse de önümüzdeki birkaç hafta içinde Kongre tarafından onaylanıp onaylanmayacağı konusunda burada bile. Ve hatta daha yüksek faiz oranı piyasası ve şirketlerin bu süre zarfında bununla başa çıkması. Muhtemelen bu makro belirsizliğin Bert ve Tony'nin bugün bahsettiği şirket temellerine ters düştüğü dönemler göreceğiz. Bunun bir sonucu olarak, Tony'nin de söylediği gibi, bu süre zarfında daha derin ve daha fazla hisseye gireceğiz ve uzun vadeli hissedarları sabırları için gerçekten ödüllendireceğiz.
Tony Will: Ayrıca birinci çeyrek için bloke edildiğimizi söyleyebilirim çünkü InsTech ile Waggaman'ın satın alınmasına ilişkin görüşmelerin son aşamasındaydık. Bu nedenle hisselerimizi geri almak için piyasada olamadık. Yani bu tür şeyler burada ya da orada olabilir. Ancak materyallerimizde atıfta bulunduğum Sayfa 16'nın altında yatan temelleri sürdürmeye odaklandık; bu da mantıklı olan yerlerde seçici olarak kapasite eklemek ve bunun dışında sermayeyi geri döndürmek ve hisse sayımızı azaltmaktır.
Andrew Wong: Bu harika. Çok mantıklı. Belki Bert'e de bir soru yöneltebilirim. Marjinal maliyetli bir üretici olarak Avrupa ile ilgili soruya geri dönüyorum. Küresel olarak üreye canlı bakma eğilimindeyiz. Ancak Avrupa daha çok amonyak ve nitrat pazarına benziyor. Dolayısıyla marjinal maliyetten bahsederken belki de daha spesifik bir üründen mi bahsetmeliyiz ve bugün baktığınızda amonyak fiyatları Avrupa'daki marjinal maliyetlerden çok da uzak değil ve belki de sadece üreye daha spesifik bakmak doğru bir yol olmayabilir? Siz bu konuda ne düşünüyorsunuz?
Bert Frost: Hem evet hem hayır. Bence sorunuzla ilgili olarak, üre küresel olarak en çok ticareti yapılan ürün olan bir yer tutucu. 190 milyon ton tüketim, 56 milyon ton küresel olarak bir gemide taşındı. Böylece temelde her kıtada kullanılan bir yer tutucu haline geliyor. Bu yüzden nitrojen değerleri için iyi bir ölçüdür. Avrupa'nın daha çok azot veya amonyum nitrat, kalsiyum amonyum nitrat veya UAN tüketicisi olduğu konusunda haklısınız, ancak hala büyük bir üre ithalatçısı. Sanırım yılda 4 milyon ila 5 milyon ton. Dolayısıyla Kuzey Afrika ve Nijerya'dan gelen tonların yanı sıra Orta Doğu'dan gelen tonlar da oraya ulaşıyor. Kuzey Yarımküre Ocak ayından itibaren yüksek talep dönemine girdiğinde, onlar da oldukça iyi bir ithalatçı haline geliyorlar. Yani evet, olaya bu şekilde bakmanız gerekiyor. Ancak amonyum nitrat Avrupa, belki Rusya ve Ukrayna, belki de Brezilya'da 1 milyon ton dışında tarımda çok fazla tüketilmiyor. Bu da Kuzey Amerika'da düşüyor, bu yüzden Kuzey Amerika'daki patlayıcı sektörü dışında bu konu hakkında pek konuşmuyoruz. Yani tüm bu faktörlere bakıyoruz. Ama yine de üre, herkesin anlaması için daha kolay bir yer tutucu.
Tony Will: Ama bence burada vurgulamak istediğim diğer önemli şey Andrew, ki sen de bundan bahsettin. Doğal gaz maliyet farkını düşünürseniz, ABD'deki üretim maliyeti ile Avrupa'daki üretim maliyeti arasındaki fark şu anda ve hatta ileriye dönük eğride bile yaklaşık 400 ila 500 dolar arasında. Dolayısıyla ister amonyaktan, ister üreden, ister UAN'dan bahsediyor olalım, Kuzey Amerika üretim ağı büyük bir ekonomik avantaja sahip. Tesislerimizin bulunduğu yerden bu kadar memnun olmamızın nedenlerinden biri de bu.
Andrew Wong: Bu harika. Çok teşekkür ederiz.
Operatör: Bir sonraki sorumuz Barclays'den Ben Theurer'den gelecek. Lütfen buyurun.
Benjamin Theurer: Evet, günaydın ve sorumu kabul ettiğiniz için çok teşekkür ederim. Bahsettiğiniz bazı talep beklentilerine ve özellikle de ithalat açığına ya da en azından Brezilya ve Hindistan için ne beklediğinize geri dönmek istiyorum. Sektördeki pek çok meslektaşımızın Brezilya'daki yumuşaklıktan ve daha spontane, ihtiyaç duydukça yapılan alımlardan bahsettiğini gördük. İthalata yönelik bu taleple ilgili olarak güven düzeyiniz nedir ve bunu temelde tamamlamak için sadece dördüncü çeyrekte 3 milyon ila 4 milyon ton aralığında işaretlediğiniz şey nedir? Ve tabii ki Hindistan'a da benzer şekilde, çünkü o da çok büyük bir rakam. Peki bu talep için ne kadar güven duyuyorsunuz?
Bert Frost: Evet, Brezilya'ya baktığınızda, son 20 yılda Brezilya tarımındaki önemli büyüme şaşırtıcıdır; soya fasulyesi ve mısır ihracatçısından soya fasulyesi ve mısırda 1 numaralı konuma yükselmiş ve bunu takiben ya da buna paralel olarak gübre talebi de artmıştır. 2000 yılında, diyelim ki 23 yıl önce, 16 milyon tondan bugün 44 milyon tona çıkmıştır. Peki, sadece biraz fosfat üretirken bunu getirmek için ne gerekiyor, bu da tüm potasın, azotun çoğunun ve fosfatın neredeyse tamamının ithal edilmesi gerektiği anlamına geliyor. Paranagua ve Santos gibi sadece birkaç limana sahip olduğunuzda ve diğer bazı limanlar da sıkışık olduğunda bu durum neye benziyor? Yani demurajın pahalı olduğu sıralarınız var. Dolayısıyla ürün hareketlerini hesapladığınızda, dönümlerin ekileceğine güveniyoruz. Gübrelenecek, özellikle ikinci ürün mısır için karlılık, dönüm başına 100 kile hesaba katıldığında bile olumlu. Ve bu onlar için temelde bir örtü bitkisi. Yani en azından bir üre uygulaması. Brezilya için yıllık bazda 7,5 milyon ton veya daha az üre beklentimize ve bugün bulundukları noktaya baktığınızda, bu ithalat Şubat ayına kadar sürecek. Yani Kasım, Aralık, Ocak, Şubat, dört ay boyunca ayda yaklaşık 700.000 ton veya daha az ve talep var. Bu nedenle, son birkaç yıldır oldukça istikrarlı olan bu durumun, yemlik tahıl ve yağlı tohum üretimimizdeki büyüme ve artışla da uyumlu olmasını bekliyoruz. Hindistan'da, Modi hükümetinin Hindistan'ı İnşa Et ve Satın Al programı ile gerçekleşen tesislerin inşası ile farklı bir dinamik gördük, bu üretim 36 milyon, 37 milyon tonluk talebin 30 milyon tonuna yaklaştı. Dolayısıyla beklentimiz aşağı yukarı 7 milyon ton. Bu, önceki birkaç yıldaki 9 milyon ila 10 milyon tonluk ithalattan daha düşük, ancak yine de oldukça büyük. Bu da Hindistan'ı 1., Brezilya'yı 2. ve Amerika Birleşik Devletleri ya da Kuzey Amerika bölgesini de 3. ithalatçı ülke konumuna getiriyor. Ve yine bu rakamlar tam olarak bu şekilde seyrediyor.
Benjamin Theurer: Tamam, mükemmel. Ve sonra sermaye tahsisi tarafına hızlıca geri dönüyoruz. Düşündüğümüz gibi, geri alımların fırsatçı olacağından ve fiyatlar düştüğünde hızlanacağından ve temettülerin sürdürüleceğinden bahsettiniz. Şimdi beklemede olan projelerinizi düşünürsek, Waggaman'ın gelecek yılki maliyeti ve ardından yaklaşık 450 milyon ila 500 milyon dolarlık yatırım harcaması var, ancak yine de nakit fazlası için çok önemli bir miktar kalıyor, bu nedenle fiyatın değeri toplayacak kadar düşük olduğunu düşünmediğiniz için geri alım yapmıyorsanız, Waggaman'a benzer inorganik büyüme fırsatları hakkında nasıl düşünüyorsunuz? Baktığınız herhangi bir şey var mı? Bir şeyler yapmak için et olduğunu hissediyor musunuz? Ya da karbonsuzlaştırma ve temiz enerji üzerine sahip olduğunuz projelerle, zaten harcanacak çok fazla CapEx var mı?
Tony Will: Aslında bu konuyu sermayeyi nasıl harcayacağımıza dair bir yuva aramak açısından düşünmüyoruz. 2025'in sonuna kadar sürecek olan 3 milyar dolarlık hisse geri alım yetkisini henüz açmadık. Beklentimiz bu programı tamamlayacağımız yönünde. Ve tarihsel olarak, bu programı süreleri dolmadan önce tamamlama eğilimindeyiz. Dolayısıyla, bu hacimde hisseyi geri satın almanın hızı ya da zamanlaması konusunda endişeli değilim. Biz sadece bunu yaparken paramızın karşılığını en iyi şekilde almaya çalışıyoruz. Değerlendirmekte olduğumuz çok sayıda ilginç potansiyel büyüme fırsatımız var, ancak bunları disiplinli bir yaklaşımla çok titiz bir şekilde değerlendiriyoruz ve inorganik büyümeyi bir olasılık olarak göz önünde bulunduruyoruz ve Waggaman satın alımından çok memnun kaldık. Bunun bizim için çok fazla değer yaratacağını düşünüyoruz ve bu konuda heyecanlıyız. Ancak bu tür şeyler sürekli olarak mevcut olmak yerine oldukça düzensiz olma eğilimindedir. Ayrıca, mevcut varlıklar için yenileme maliyeti çok yüksek olduğundan, ortaya çıktıklarında oldukça büyük ısırıklar olma eğilimindedirler. Dolayısıyla tüm bunları değerlendiriyoruz, ancak 3 milyar dolarlık hisse reposunu geri alma kabiliyetimiz konusunda endişeli değilim.
Benjamin Theurer: Tamam, teşekkür ederim.
Operatör: [Bir sonraki sorumuz Morgan Stanley (NYSE:MS)'den Vincent Andrews'dan gelecek. Lütfen buyurun.
Vincent Andrews: Teşekkürler. Umarım bir an için bu konuya girmemişsinizdir. Ama Bert, ABD bayi stoklarının bu Sonbahar sezonunu nerede bitireceğini düşündüğünüzden ya da müşterilerin şimdi biraz daha normal davranacağından biraz bahsedebilir misiniz? Yoksa hala boş depo mu arıyorlar, duyarlılık nerede?
Bert Frost: Duyarlılığın olumlu olduğunu düşünüyorum. Bunu aslında küresel bazda gördük, Kuzey Amerika'ya geri götürebilirim, ancak Türkiye gibi yerlerdeki ve ithalatçı ülkelerdeki artışlar 2022'ye kıyasla dikkat çekiciydi. Kuzey Amerika'da da durum benzer. Haklısınız, 2022'deki satın alma davranışı temelde bir riskten kaçıştı, fiyatlar düşüyordu ve 2023 İlkbaharında fiyatlar cazip bir seviyeye gelene kadar üreticiyle birlikte stok oluşturuldu. Temmuz ayında sağlıklı talep, dolum programlarımız için sağlıklı çekiş ve amonyak programının sonbahar uygulaması ile başlayan bu gübre yılı için tam tersi bir etki görüyoruz. Aslında 2024 gübre yılına doğru seyreden stokların, ekim alanı tüketimine ve ardından gerçek talebe ve kanal kontrollerimize dayanarak düşük olduğunu düşünüyoruz. Ve hala normalden daha düşük olduklarını düşünüyoruz ve hala çok fazla alım yapılacağını düşünüyoruz. Düşük ithalat seviyelerine rağmen, üre için Kasım sıralaması Aralık'ta olduğu gibi hala oldukça zayıf. Sanırım bunun 1. ve 2. çeyrekte telafi edilmesi gerekecek ve bu nedenle yorumlarımızdan Kuzey Amerika'da talep ve fiyatlandırma açısından neler olacağına dair yapısal olarak [ph] olumlu olduğumuzu görebileceğinizi düşünüyorum. Bu yüzden davranışların normale döndüğünü düşünüyorum.
Vincent Andrews: Burada bırakıyorum. Teşekkürler çocuklar.
Operatör: Bayanlar ve baylar, soru-cevap oturumumuz burada sona eriyor. Kapanış konuşması için sözü Martin Jarosick'e vermek istiyorum.
Martin Jarosick: Bugün bize katıldığınız için herkese teşekkürler. Gelecek konferanslarda görüşmek dileğiyle.
Operatör: Konferans şu anda sona ermiştir. Bugünkü sunuma katıldığınız için teşekkür ederiz. Şimdi hatlarınızı kapatabilirsiniz.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.